永和股份研究报告：氟化工行业升级风口，多点布局顺势成长.pdf

永和股份研究报告：氟化工行业升级风口，多点布局顺势成长。公司完整布局氟化工产业链，多个募投项目蓄力。公司构建了从“萤石矿- 氢氟酸-甲烷氯化物-氟碳化学品-含氟高分子材料”的完整产业链。截至 22 年底，公司拥有 8 万吨/年萤石精粉产能、13.5 万吨/年无水氢氟酸产能，且 公司通过合作收购已经补全氯化物产业环节，保障了公司甲烷氯化物原料 的稳定供应。秉持规模化、精细化、系列化发展战略，公司募资投资多个 氟化工项目，放大原料自供、区域优势、技术优势及客户优势。

差异化布局二、三代氟制冷剂，为延伸氟聚合物、四代氟制冷剂做产能配 套。三代制冷剂行业供需格局优化，公司制冷剂板块预期走出盈利低谷。 从行业长期发展角度，二代、三代作为制冷用途将会被淘汰，而作为化工 原料，可以转化为更高附加值的四代制冷剂、含氟高分子材料。公司加码 内蒙基地 R22 产能（立项新增 12 万吨/年），配套新增单体 HFP、PPVE、 四代氟制冷剂等产能。22 年底邵武永和新增 4 万吨/年 R32 产能，改造后 可柔性生产 R22 或 R152a，用于 TFE 或 VDF 等相关生产。

产品重心加速升级至含氟高分子材料，布局优势产品打造盈利护城河。截 至 2022 年底，公司拥有含氟高分子材料及单体年产能 3.48 万吨，在建年 产能超过 4 万吨。FEP 行业盈利空间保持相对稳定，23Q1-2 FEP 平均毛 利为 4.71/4.27 万元/吨。公司 FEP 品质处于行业前列，实现对外出口。公 司加码聚合物产能，邵武募投项目中，含氟高分子材料预计为公司新增收 入 22 亿元，占比 62.87%。22 年底邵武一期 0.75 万吨/年 FEP 树脂已经完 工，另有 0.6 万吨在建；PFA、PTFE、PVDF、PPVE 产能将陆续释放，为 公司业绩增长提供长足动力。