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建筑工程行业专题报告：复盘中特估一带一路行情规律，下半年将创新高增持正当时。复盘中特估首次提出带来基建央国企重估，国资委政策催化第二轮上涨。 (1)2022 年 11 月 21 日证监会主席首次提出探索建立具有中国特色的估值 体系，第 1 轮中特估行情开启，中国交建/中国化学/中国铁建领涨，最高 涨 48%/29%/29%，行情区间内 8 家建筑央企平均涨幅超 25%。(2)2023 年 2 月 28 日国资委召开中央企业提高上市公司质量工作专题会，2023 年 3 月 16 日证监会表示加速推动建设中国特色现代资本市场，助力深化国资 国企改革。第 2 轮中特估行情中国铁建/中国中铁/中国交建领涨，最高涨 51%/50%/33%，行情区间内建筑央企加权平均涨幅超 30%。

复盘一带一路事件驱动主题行情，北方国际涨 148%/龙建股份涨 121%/ 陕建股份涨 79%。(1)2023 年 3 月 10 日中国、沙特、伊朗发表三方联合 声明，沙特、伊朗恢复双方外交关系，北方国际此后 10 天上涨 67%，行 情内共上涨 148%。(2)2023 年 3 月 21 日中俄发表深化战略协作伙伴关系 的联合声明，龙建股份此前一周至当周共上涨 51%，行情内共上涨 121%。 (3)2023 年 5 月 18 日中亚峰会举行，陕建股份行情内共上涨 79%。(4)2022 年境外订单中国铁建占 9%(疫情前最高占 15%)、中国交建占 14%(最高占 31%)、中材国际占 47%(最高占 85%)，中钢国际占 37%(最高占 66%)。

政治局会议稳增长基调力度超市场预期，稳增长中特估一带一路下半年 将加速新高。(1)2023年7月24日政治局会议要求要继续实施积极的财政政 策和稳健的货币政策，更好发挥政府投资带动作用，加快地方政府专项债 券发行和使用。(2)要适时调整优化房地产政策，加大保障性住房建设和 供给，积极推动城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。(3)要持 续深化改革开放，切实提高国有企业核心竞争力。要活跃资本市场，提振 投资者信心。要精心办好第三届一带一路高峰论坛。(4)2023年8月4日央 行等4部门新闻发布会提出打好宏观政策组合拳、推动经济高质量发展。

稳增长/国企改革/一带一路等催化行情新高，重组弹性最大。(1)央企推荐 中国中铁/中国交建/中国铁建/中国中冶等，一带一路(重组)推荐中材国际/ 北方国际/中工国际/中钢国际等，地产推荐中国建筑/鸿路钢构等，地方推 荐上海建工，受益标的新疆交建。(2)估值低：2017年第一届峰会 PE 中材 国际最高25目前13倍，中钢国际最高37目前17倍，北方国际最高44目前19 倍。(3)PB 中国中铁0.78(中国中车1.2)/中国交建0.76(招商公路1) /中国铁建 0.62(京沪高铁1.5)/中国建筑0.67(招商蛇口1.3)，到融资 PB1.25倍最大需约 80%空间。(4)2014年一带一路 PE 中国中铁最高39倍目前5.6倍，中国铁建 最高23倍目前4.8倍，中国交建最高20倍目前8.6倍。