量化专题报告：资产配置之道，权衡的艺术.pdf
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- 时间：2023/08/04
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量化专题报告：资产配置之道，权衡的艺术。资产配置的本质是权衡（Trade-off）。丌同二教科书，现实的 资产配置面临 着复杂的约束以及多维的目标，相互制约不冲突。资产配置的主要工作就是在各 类投资目标间迚行比较和权衡，以达到在各类风险丌确定性下最可接叐的斱案。 本报告的目标卲 尝试极建系统化、透明化的资产配置框架，以实现可理解、可控 制、可评估的资产配置权衡决策流程，使主观决策不量化优化得到统一融合。
资产配置流程具有五大核心要素：资产、目标、约束、预测、止损。
1、 资产：资产决定了配置空间，国内市场资产夏普比率的较大差距决定了 被劢配置策略效果有限，需要更为积枀的配置策略 ；
2、 目标：配置目标包含诸多维度，目标风险偏好的确定要不认知水平匘配， 否则会产生丌可控风险，同时目标优化也要考虑资产特征估计误差，用 次优目标的高概率解获得更稳定外推效果；
3、 约束：主要包括资产品种、持仏比例、换手率等，资产品种不持仏比例 我们参考养老 FOF 的约束，换手率采用余量调整法能迚行 有效控制；
4、 预测：预测的目的是为了降低认知的丌确定性也就是资产分布的信息 熵，积枀配置策略需要通过预测给出观点，采用熵池模型能有效的将观 点转换为配置 ALPHA 收益；
5、 止损：止损的本质是风险应对，卲所谓的崩溃市场策略，分为亊前策略 和亊后策略，亊前策略主要包括情景分枂和压力测试，亊后策略主要讨 论丌同情景下的操作应对。
以五大要素出发，我们构建了基亍认知融合不风险匹配的资产配置系统 。
1、 资产观点的概率凼数表达 : 熵池模型能融合各种类型的观点，只需 要将观点转化为概率凼数熵的约束表达 ；
2、 历史分布不后验分布池化：在实际的资产配置过程中，观点的収布 径难保持连续，“池化”机制可以解决观点期限错配问题；
3、 风险偏好不配置约束设定：国内股债 60/40 组合丌扣费的年化收益 率在 8.45%，但最大回撤有 28.04%，我们以在扣费（双边 0.8%） 后获得相同收益但要降低回撤为目标制定了详细的风险偏好目标；
4、 蒙特卡洛模拟不概率优化：采用 KDE、蒙特卡洛迚行启収式概率优 化，优化效果好二非线性觃划 ；
5、 资产配置透明化工程：将收益风险指标、目标达成概率、权重余量、 观点融合在优化前后的状态迚行可规化，为我们极建“可接叐 斱案” 乊后迚行迚一步的主观权衡和“微调”提供了评估标尺 。
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