浙数文化研究报告：游戏主业稳健，数据要素及AIGC产业链优势明显.pdf

浙数文化研究报告：游戏主业稳健，数据要素及AIGC产业链优势明显。公司概况：公司的业务主要分为数字文化与数字科技板块。数字文化板块包 括休闲游戏（边锋网络）和数字文旅（战旗网络等）；数字科技板块以技术 信息业务为主，包括富春云科技（主营 IDC 业务）和传播大脑（主营传媒类 AI 应用）。从收入结构看，2022 年游戏/社交占比 33%/50%，技术信息占 16%。

行业简析：游戏行业受益版号重启景气度改善，数据要素行业发展机遇良好。 游戏方面，短期内供给端显著改善带来复苏机遇，长期看 AI 赋能下，玩法 创新、降本增效有望带动游戏行业持续向上；数据要素市场规模近千亿，顶 层设计成熟与技术进步带来发展机遇，未来 3 年行业年均增速有望保持 25%。

财务分析：近年收入提升较快，2023 年上半年扣非归母净利润大幅增长。 公司 2022 年收入 51.8 亿，2018-2022 年 CAGR 28.4%；2018-2022 年扣非归 母净利润在 3~6 亿之间，主要由于金融资产价值波动。2023 年上半年游戏业 务表现较好，扣非后归母净利润预计为 4.6~5.5 亿，同比增长 38.5%~65.6%。

业务分析：游戏业务有望稳定成长，数字经济及 AIGC 产业链优势明显。1） 数字文化的核心公司为边锋网络，主营休闲、棋牌类游戏，2022 年收入/净 利润 44.1/7.1 亿，版号重启以来已获得《造个方舟》《魔法连环消》等十 余款游戏版号，为 2023 年游戏业务表现奠定良好基础。2）数据要素方面， 公司 2016 年参与设立浙江大数据交易中心并为其第一大股东，在“数字中 国”加速推进、数据交易需求有望快速提升的背景下具备稀缺的牌照和产业 链卡位优势。3）AIGC 方面，公司已具备基础设施（富春云）、数据（交易 平台及数字要素资产）、场景（游戏及社交）全场景布局；同时子公司传播 大脑发布“天目蓝云”并与阿里巴巴、百度战略合作，将从技术集成、数据 交互和融合传播多维度构建 AIGC 时代技术服务与内容生成、分发平台；4） 体育竞技方面，城市大脑已成为亚运会官方供应商，负责参赛人员引导系统 建设；战旗网络深度参与部分场馆体育展示服务。