汤臣倍健研究报告：拥抱行业新周期，VDS龙头再出发.pdf

上传者：S***
时间：2023/07/27
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汤臣倍健研究报告：拥抱行业新周期，VDS龙头再出发。疫后居民保健意识提升，VDS行业进入新周期。公司作为VDS行业龙头， 2023全年营收有望实现双位数增长，基本面修复可期，估值具备性价比。

国内VDS行业先行者，积极拥抱疫后新周期

汤臣倍健是国内VDS龙头，2022年市占率达10.3%。公司第一大单品蛋白粉收入体量达20亿级别，第二大单品为骨关节养护产品健力多，2022年收入为12.1亿。第二成长曲线益生菌产品2022年国内外收入合计11.1亿。培育中的品牌健视佳、健安适等在逐步推广中，有望接力公司未来成长。

新周期或至，行业有望持续扩容

人均可支配收入提升叠加老龄化趋势，打开VDS行业发展空间。后疫情时代，行业呈现年轻化、细分化、线上化以及竞争加剧的特点，行业扩容有望为新赛道、新品类及新品牌带来成长机会。

产品多元化布局，渠道立体化发展

公司延续聚焦主品牌战略，免疫类产品如蛋白粉全年有望维持双位高增；积极扩展健力多的消费人群及销售渠道；延展益生菌产品的适用范围，搭建独立的经销体系与业务中台；同时积极培育健视佳、健安适等单品，有望接力公司未来成长。公司积极深化药店渠道改革，拥抱抖快直播等新兴渠道，1Q23年线下渠道收入同比增长16.18%；线上渠道同比增长90.98%。展望2023全年，公司营收有望实现双位数高增，基本面修复可期。