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中原环保研究报告：区域水务龙头，规模扩充增长可期。河南地区水环境综合治理服务商，业绩快速增长。公司成立于 2007 年，深耕郑 州辐射河南，围绕“大公用、大环保、大生态”持续拓展，业务涵盖供水、污水污 泥处理、中水利用、集中供热及水环境综合治理等领域。近年来公司营收快速增 长，净利润保持稳定，营业收入由 2018 年的 10.27 亿元增长至 2022 年的 62.17 亿元，年复合增长率达 56.86%；归母净利润由 2018 年的 4.14 亿元增长至 2022 年的 4.29 亿元，年复合增长率达 0.89%。

污水处理能力大幅提升，期待水价合理上调。截至 2022 年底，公司共运营污水处 理厂 21 家，污水日处理能力达 210.5 万吨； 2023 年 3 月公司成功收购大股东旗 下的净化公司 100%股权，预计在郑州地区污水处理能力将提升至 278 万吨/日， 并有望在 2024 年将处理能力扩充为 323 万吨/日。郑州市水资源匮乏，人口、GDP 增长速度快，将持续带动污水处理需求，随着提标改造的进行，我们认为郑州市污 水处理费用将有较大上调空间，公司有望享受处理规模+处理单价提升双重利好， 驱动业绩快速增长。

发力污水资源化，开展水环境综合治理。我国水资源短缺且污染严重，废水资源化 利用意义重大，据住房和城乡建设部统计，2020 年我国城市污水处理及其再生利 用固定资产投资额已超千亿；公司积极开展再生水利用业务，后续或将加快开发 力度。同时，公司持续发力水治理工程项目，累计投资额超百亿，有望充分受益于 千亿级河南水治理市场。