2023年中期策略报告：“择时+择势+择优”，多元化策略拓宽投资边界.pdf

2023年中期策略报告：“择时+择势+择优”，多元化策略拓宽投资边界。资金偏好分歧加大，投资主线持续性下降， 1.上半年经济指数低位运行，宏观流动性整体比较宽松。综合来看， 我国经济处于弱复苏阶段，期待更多稳增长政策出台。2.从资金流向来 看，电子设备、电子等中游制造行业融资杠杆资金及北向资金流入规模较 大，创业/科创、TMT、新能源等板块 ETF 净申购规模较大。活跃资金的 偏好出现分歧，并未出现较为持续的投资主线。3. 今年上半年小盘风格更 为突出，但近期市场风格向大盘转换，投资主线收益不可持续。4.股票、 债券、商品三类资产上半年表现排序为：债券>股票>商品。

“择时+择势+择优”，多元化策略丰富收益来源

上半年我们构建了宏观-行业-个股的一体化、多元化投资策略。1.大 类资产宏观择时：我们对改进美林投资时钟进行了持续探索，依据经济基 本面变动和流动性变化划分经济周期，构建大类资产宏观择时策略，策略 实现累计收益率 5.22%。2.ETF 动量择势：股票各行业行情轮动，我们通 过 ETF 进行行业动量择势以把握行业趋势性机会，策略实现累计收益率 1.64%。3.配对策略择优：净利润是金融地产板块股票行情的重要驱动因 素，通过基本面配对策略择优选择金融地产行业股票，基本面配对策略实 现收益 1.40%。4.多因子择优：基于经济不确定性、业绩超预期、一致预 期和资金流向 4 个因子对宽基指数进行增强，沪深 300 指数、中证 500 指 数增强策略表现均显著好于相应宽基指数。

择势、择优难度加大，宏观择时重要性凸显

从宏观择时、行业择势以及个股择优策略上半年表现可以看出，当前 宏观经济处于慢爬坡时期，宏观择时的重要性更加突出。资金流向不确定 性增大，板块行情轮动加剧，行业趋势性机会把握难度加大。股票市场行 情下行，金融地产等行业基本面整体恶化，个股择优效果不佳。为此，未 来需要对经济周期进行更精准的判断，更加准确定位经济状态。密切关注 资金动向，顺势而为。期待更多稳增长政策落地，静待行业基本面回暖。 。