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建投能源（000600）研究报告：深耕河北底蕴深厚，煤价回落盈利提升。深耕河北聚焦电力，火电为主多元发展。公司全称河北建投能源投资股 份有限公司，于 1996 年 6 月 6 日在深圳证券交易所挂牌上市，实控人为 河北省国资委，是河北建设投资集团旗下重要的境内资本运作平台，主 营业务以燃煤火力发电和供热为主，同时积极发展新能源，参股氢能、 核能、储能等领域。截至 2022 年底，公司已投运光伏项目容量 31 万千 瓦，备案、在建及待开工项目 105 万千瓦。

火电权益总装机 946.73 万千瓦，有望持续增长。公司在运参控股火电机 组均为 30 万千瓦以上且大部分位于河北省，权益总装机 946.73 万千瓦， 其中控股火电厂总装机 915 万千瓦，权益占比 70.17%，参股火电厂总装 机 1086 万千瓦，权益占比 28.05%。公司目前在建控股火电项目为建投 寿阳热电，装机容量 2×35 万千瓦，权益占比 51%，在建参股火电项目 为华阳建投阳泉热电，装机容量 2×66 万千瓦，权益占比 50%，预计均 于今年下半年投产。此外，公司控股西柏坡电厂四期工程 1×66 万千瓦 项目、任丘热电二期 2×35 万千瓦项目、参股国能沧东电厂三期 2×66 万千瓦机组扩建工程、国能衡丰电厂二期扩建 2×66 万千瓦热电联产项 目均已获河北省发改委核准，公司在建、拟建火电权益装机占目前火电 权益总装机比例分别为 15.84%、30.49%，公司权益火电规模有望持续增 长。

省间现货增厚收益，煤价中枢有望回落。2022 年公司平均上网电价同比 大幅增长 30.23%至 421.87 元/兆瓦时（不含税），其中 22Q1-Q4 平均上 网电价同比分别增长 21.69%、27.06%、57.37%、13.78%，22Q3 同比增 速明显较快的主要原因为公司 2022 年 7、8 月参与省间电力现货交易和 省间应急调度，交易电量 6.68 亿千瓦时。但考虑到今年气候形势及省间 电力现货市场交易价格上限下调，省间现货交易情况存在较大不确定性。 成本方面，公司背靠我国煤炭主产区晋陕蒙，控股公司长协煤签订已基 本实现全覆盖，参股公司控股单位主要为国能集团，煤炭保供能力较强， 2022 年公司控股、参股火电厂分别实现净利润-0.11、2.91 亿元，同比分 别增加 20.50、24.93 亿元。据测算，若入炉标煤单价降低 10 元/吨（不 含税），在其他因素不变的条件下，公司可节省燃料费用 1.3 亿元。