水羊股份（300740）研究报告：双轮驱动的领先美妆集团，品牌升级迎经营拐点.pdf
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- 时间：2023/07/10
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水羊股份（300740）研究报告：双轮驱动的领先美妆集团，品牌升级迎经营拐点。代理品牌方面，公司深度绑定强生集团，基本盘稳健；独创 CP 模式下持续挖掘 海外小众优质品牌并实现较好增长，侧面映衬出公司优秀的运营能力。自有品牌 方面：（1）伊菲丹：法国高奢品牌，CP 模式转变为自有品牌首例；2023 年来线 上销售情况优异，高奢定位有望提升公司盈利水平；通过复盘海蓝之谜与赫莲娜， 我们认为伊菲丹亦有望复制二者成功路径。（2）大水滴：精准定位熬夜痘肌，品 牌升级见效，熬夜面膜、祛痘精华等大单品有望延续快速放量趋势。（3）其他： 御泥坊切入功效护肤，打造“盛唐”形象对品牌持续优化，有望步入收获期。整 体看，公司多品牌运营能力较强，预计 2023 年自有品牌将贡献较大业绩增量。
运营基因奠定渠道/营销能力，智造研发打开空间，独特 CP 模式反哺赋能
（1）渠道&营销：公司已实现线上渠道全覆盖，线下亦构筑了百货、CS、SPA 院线一体的销售网络；营销方面，公司代运营经验丰富，不同营销打法均较成熟。 （2）智造研发：建设水羊智能制造产业园、大力加码研发投入；目前自主研发 的超小分子量透明质酸等原料已被应用于自家产品，赋能自有品牌升级，在打开 品牌成长空间的同时，也构筑自身独特壁垒。（3）CP 模式反哺赋能：通过独创 CP 模式与国际品牌进行全要素、全渠道代理合作，一方面可积累品牌运营经验， 另一方面也可物色潜在优质收购标的，实现对自有品牌业务的反哺赋能。
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