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世环新材（871314）研究报告：玻璃棉营收三年CAGR 82％，新能源储能电池拉动增长。玻璃棉的主要制造方法为离心喷吹法、火焰喷吹法。离心法能耗更小、污染更小。 2022 年我国玻璃棉产量 125 万吨，其中超细玻璃棉产量 21.3 万吨，同比增长 12.4%，蓄电池隔板为最大需求端。2021 年我国玻璃纤维及制品全产业主营收达 1244 亿元，同比增长 21.4%；利润总额创纪录达 231.4 亿元同比增长 95.5%。 玻璃棉主要下游分为 AGM 隔板、VIP 芯材、纤维滤纸三大领域。（1）AGM 隔 板为车用启停铅蓄电池重要原料，随着 2022 年全球储能需求再一次被点燃，玻 璃纤维迎来了又一次全行业高景气度。2022 年我国 AGM 隔板需求量 16.7 万吨， 蓄电池应用占比一半。我国铅蓄电池市场规模 2017-2021 年 CAGR 3.01%，2021 年规模 1,685 亿元。（2）高性能玻璃纤维过滤纸是主要干净空气介质过滤材料之 一，需求主要由三部分构成：新建项目需求、玻璃纤维过滤纸容尘量达临界值后 更换需求、生产环境要求提高的替换需求。2018-2022 年我国洁净室新建面积 CAGR 8.44%，2026 年规模有望达 3586.5 亿元。居民生活中五恒系统住房为纤 维滤纸的下游应用。（3）VIP 芯材广泛用于航空航天和军事领域，冰箱冰柜或为 未来应用较大领域。2025 年 VIP 芯材在冰箱冷柜领域规模或将达到 114 亿元。 2022 年 12 月，中国商飞公司交付的全球首架 C919 大型客机的客舱舱体采用航 空级超细玻璃棉作为隔音隔热材料。