中资美元债2023半年度策略：瞄准资本利得收益.pdf

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时间：2023/07/05
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中资美元债2023半年度策略：瞄准资本利得收益。1.【市场回顾：一级市场继续缩量，二级市场投资级跑赢】 23年上半年，中资美元债共发行448亿美元，环比增长 12.1% ，同比回落40.6%，发行量持续低迷，新发债以金融债为主。二级市场方面，23年上半年，投资级中资美元债受益于高票息和去年超跌部分回补，累计上涨3.3%，表现好于境内债；高收益中资美元债则受到国内地产销售未企稳、居民加杠杆意愿不强的拖累，下跌6.0%。各行业指数的涨跌幅表现：城投>金融>地产，其中城投高收益好于投资级，地产和金融投资级好于高收益。

2.【基准判断：美债利率短期调整，长期中枢下行】目前美债市场已定价一次加息，但对12月降息仍有期待。若美联储7 月加息一次，年底不降息，10Y美债收益率短期中枢或在3.80%-3.85%；若三季度核心通胀依然不见明显回落，则美联储加息两次，10Y美债收益率或将挑战3月的高点4.1%。但长期看美债利率将随着最终加息完成、数据降温而下行。汇率方面，中国慢复苏，美国慢衰退，叠加二季度境外上市公司分红购汇需求，端午节后离岸和在岸人民币兑美元双双跌破7.2。预计实质性政策落地前，人民币仍有贬值压力，短期内关注中美PMI数据及7月底政治局会议。中长期看，随着美国走入衰退和国内稳增长政策逐步落地，预计人民币币值将在三季度中后期企稳回升，锁汇必要性提高。