国力股份（688103）研究报告：电子真空器件国产化标兵，“新半军”多领域共同发力.pdf

国力股份（688103）研究报告：电子真空器件国产化标兵，“新半军”多领域共同发力。公司成立于 2000 年，2021 年登陆科创板，始终专注于电子真空制造 领域的工艺技术和产品设计，自主研发能力和核心技术覆盖了生产制 造的各关键环节。公司产品涵盖真空直/交流接触器、真空继电器、 真空电容器、真空有源器件等，广泛应用于新能源汽车及充电设施、 风光储、航天航空及军工、半导体设备制造、安检、辐照、柔直输配 电等领域。2019-2022 年公司营收从 3.32 亿元增至 7.00 亿元 （CAGR=28.26%），归母净利润/扣非归母净利润从 0.39/0.18 亿元增 至 0.85/0.82 亿元（CAGR=29.48%/66.35%）；23Q1 公司营收 1.29 亿 元（YoY+0.32%），归母净利润 0.11 亿元（YoY-5.24%），受新能源类 客户需求暂缓、研发及股权激励费用增长等因素影响。公司保持较高 研发投入，多领域深度布局，可转债再募资扩产为未来快速成长保驾 护航。

下游应用场景广泛，“新半军”多领域协同驱动公司发展：

新能源：（1）新能源汽车及充电桩：高压直流接触器是一种密封 的高压直流负载通断器件，主要用于新能源车桩的电源电控等系 统中，我们预计 2025 年国内新能源汽车及充电桩用直流接触器 市场规模有望达到 93 亿元。公司产品采用新型磁吹灭弧技术， 设计开发出高过载结构，应用新触点材料及电弧控制技术，改进 辅助触点设计结构，以满足新能源领域性能要求，已导入 GIGAVAC、宁德、汇川等客户；（2）风光储：交流接触器主要用于 逆变器/变流器中，起到保护电路、防漏电、提升电路寿命等作 用，我们预计 2025 年全球光储用小型真空密封交流接触器市场 规模有望达到 12.1 亿元。公司进入该领域时间相对较短，目前 已配套英杰电气等厂商设备。

半导体设备：真空电容器具有耐压高、体积小、损耗低、性能稳 定可靠等特点，主要用于刻蚀、薄膜沉积等半导体设备中的射频 电源。我们预计 2024 年全球半导体设备用真空电容器市场规模 约为 12.81 亿美元。公司率先实现该领域国内技术突破，产品性 能与国际龙头基本相当，且具备一定成本优势，国产化空间广阔， 目前已与中微等公司建立合作。

航空航天及军工：陶瓷高压真空继电器用于航天航空电源控制系 统、航天航空及军用通信系统，助力提升设备电控、通讯系统的 高可靠性、便携性。航空航天及军工领域准入门槛高，客户粘性强，公司产品已进入多家军用产品客户的合格供应商名单。贸易 摩擦下的自主可控诉求将提供充分的国产替代空间。

大科学工程：公司参与中科院高能所 CEPC 650MHz 速调管项目， 样管功率和效率达到国际先进水平，标志着我国在 P 波段连续波 速调管自主研发方面取得突破。