历史上的三季度债市专题分析.pdf

历史上的三季度债市专题分析。2015 年三季度：经济下+货币宽，长端利率走牛。2015 年三季度基本面环 比动能仍偏弱叠加货币政策宽松基调，央行连续降准降息操作，银行间市场利率 维持低位，对债市形成利好，长端利率走牛。

2016 年三季度：经济好转+去杠杆，牛熊拐点酝酿。2016 年三季度随着经 济金融数据的企稳，央行投放开始缩短放长，整体行为较谨慎，引导主动去杠杆， 牛熊拐点逐渐酝酿。 2017 年三季度：严监管+货币紧，利率震荡上行。

2017 年三季度经济基本 面维持稳中向好态势，货币政策中性偏紧，央行投放明显缩量，叠加监管政策逐 渐趋严，债市利率以震荡上行为主。 2018 年三季度：宽货币转向宽信用，债市震荡调整。

2018 年三季度经济整 体具有韧性，政策逐渐由“宽货币”向“宽信用”演绎，债市表现为震荡调整。

2019 年三季度：经济修复+通胀隐忧，债市小幅回调。2019 年三季度经济 基本面由低迷转向修复，货币政策总体保持定力，财政政策加力提效，继续落实 落细减税降费，叠加通胀和稳增长预期提升，债市收益率转向震荡上行。

2020 年三季度：基本面回暖+政策常态化，债市熊平。2020 年前三季度经 济累计增速年内首次转正，显示疫后经济在稳步复苏。货币政策逐渐回归常态化， 债券供给压力加大叠加股债跷跷板效应，国债收益率整体震荡上行。‘’

2021 年三季度：经济走弱+政策稳健，债市震荡下行。2021 年三季度 GDP 增速出现放缓，债市主要围绕政策端交易，7 月快速交易降准，随后交易货币政 策宽松预期，但货币政策稳健信号频频释放，市场修正预期，债市后续维持震荡 格局。

2022 年三季度：稳增长+宽信用，债市 V 型反转。2022 年三季度经济基本 面呈现弱修复状态，稳增长政策持续加码推升宽信用预期，尤其是地产调控政策， 或表明此前核心支撑市场做多的逻辑在逐步转变，长端利率呈现 V 型走势。