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招商公路（001965）分析报告：路产资源优质稀缺，现金分红比例有望提升。高速公路里程稳健增长，路网格局不断完善。2013 至 2021 年，全国高速公路里程从 10 万公里增长至 16 万公里，8 年 CAGR 达到 6%。2021 年高速公路建设投资总额为 113362 亿元，同比 2020 年增长 12%。十四五规划要求进一步加快高速公路网络完善和通道扩能， 预计未来高速公路投资额将保持较稳健上涨。

宏观经济回暖叠加居民出行需求改善，客货车流量快速回升。23 年，伴随居民出行和公路 货运需求修复，公路车流量有望同比保持高增。

高速公路行业优质路产日益稀缺，公司承诺提高现金分红比例。2023 年 4 月，招商公路 发布《未来三年（2022 年—2024 年）股东回报规划》。根据规划，公司 2022 年—2024 年将提高现金分红比例，拟以现金方式分配的利润不低于当年合并报表归母净利润扣减对 永续债等其他权益工具持有者（如有）分配后的利润的百分之五十五。

招商公路优质自营路产遍布全国并参股众多同业标的，分享行业发展红利。公司路产分布 更为广泛且管理规模有优势，可以对冲不同省份因区域经济发展不均衡导致的车流增速不 均衡。

从成长性维度来看，公司采取“一核多元”策略，交通科技及智慧交通业务将成为公司的 第二增长点。交通科技板块发展载体平台主要是下属企业招商交科，建有国家级、省部级 等各类研究开发平台 21 个，围绕交通基础设施建设提供全过程咨询服务和工程技术服务。 智慧交通业务板块的功能定位是支撑主业、服务产业，现已形成四大产业化平台的智慧交 通业务布局；同时，路产投资方面，优质干线改扩建和“一带一路”国家路产投资也是公 司成长性的重要动力。