家电行业2023年中期投资策略：价值回归，渐入佳境.pdf

家电行业2023年中期投资策略：价值回归，渐入佳境。行情开局向好，价值逐步回归。2023 年以来，家电板块行情整体向好， 主要得益于扎实的基本面、良好的行业竞争格局以及估值性价比。1）成 本方面，大宗及海运价格持续回落，成本红利逐季释放；2）地产方面， 竣工红利带动后周期产业链需求回暖；3）内需方面，线下活动叠加居民 消费信心修复提振需求；4）出口方面，外需韧性充足，出口订单逐季改 善。当前家电板块向好趋势延续，估值安全边际高，继续看好家电复苏行 情。

白电：空调景气上行，冰洗逐步复苏。2023 年初以来，低基数及线下流 量回升、住宅竣工和高温天气等因素催化下，空调内销率先复苏。旺季临 近备货需求增加叠加去年低基数，4 月起冰洗内销增速回升。展望下半年， 内销端空冰洗或延续分化趋势，但景气度差异有所收敛。外销端，考虑低 基数效应与库存去化基本完成，我们对白电下半年出口展望较为积极。

厨电：传统品类短期承压，新兴品类增长放缓。2023 年初以来，传统烟 灶行业零售渠道弱复苏，一线品牌增速稳健。集成灶、洗碗机等新兴厨电 增速放缓，集成灶线上品牌表现分化，火星人、帅丰、亿田线上增速领先； 洗碗机零售渠道稳增，工程配套提升，国产替代延续。展望下半年，厨电 板块向下空间较为有限，配置价值逐步凸显，静待政策或终端数据催化。

彩电：高端趋势延续，出海空间广阔。4-5 月国内彩电需求逐步修复，全 球彩电出货边际转暖，彩电行业整体盈利弹性环比放缓，但龙头品牌通过 供应链整合、价格转嫁及产品结构升级等方式，有望对冲成本上行影响。 下半年彩电内外销需求向好，格局有望持续优化。

小家电：把握结构性机会，关注传统品类复苏及新兴品类反转弹性。厨房 小家电：刚需品类持续扩容，抖音渠道贡献新增量，小熊增速亮眼；清洁 电器：以价换量演绎，下沉势能加大。扫地机行业销量有望迎来拐点，行 业格局优化；洗地机行业增速放缓，行业竞争加剧。投影仪：技术形态加 速创新，需求结构 K 型分化。展望 2023 下半年，消费信心回升有望带动 需求回暖，关注小家电赛道反弹力度。