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汽车轮胎行业专题：景气回升与全球扩张期，胎企业绩有望高增长。中国是潜力大市场，欧美市场刚需属性强。据我们测算，2022 年，中国、美 国、欧洲以及全球平均的汽车轮胎替换系数分别为 0.49/ 0.96/ 0.96/ 0.91 条/ 辆/年。其中，中国仅为全球平均水平的 54%，中国替换轮胎市场具备较大的 增长潜力。2017-2022 年，美国汽车轮胎需求约 3.3 亿条，进口需求 1.8-2.2 亿条，其中，PCR进口需求 1.4-1.6亿条。我们梳理了美国 2000年以来 PCR 进口数据，经济衰退对其影响很小，并在次年很快恢复。欧洲汽车轮胎替换市 场需求超 3.4 亿条，其中欧盟 PCR 来自中国的进口量 0.6-0.8 亿条。

2023 年 M1-M4，国内替换和配套销量均同比增长，欧美替换销量同比下滑。 全球乘用车和轻型卡车轮胎市场：配套市场销量同比+9%，替换市场销量同比 -4%，其中，国内配套和替换销量分别增长 6%和 12%，需求复苏节奏明显。 欧洲和北美、中美配套销量分别+15%和+8%，替换销量均-9%。替换市场销量 下滑主要系在供应链改善的背景下降库存，而 2022 年同期主动补库存导致基 数较高。卡客车轮胎市场（除中国外）：配套销量同比+5%，替换销量同比-5%。

汽车轮胎产业链边际向好，看好盈利修复空间。成本端：据我们统计，截至 2023 年 6月 11日，轮胎原材料价格指数为 104.4，较 2022年平均值下降 13.5pp。 供给端：2023年 5月，国内半钢胎和全钢胎行业平均开工率同比分别+20.0pp/ +14.7pp。2023 年 M1-M4，国内橡胶轮胎外胎产量累计 3.1 亿条，同比增长 12.5%；出口累计 1.9亿条，同比增长 3.2%，其中 4月份出口 0.5亿条，同比 增长 9.8%。整体看，轮胎行业景气度回升节奏明显。

行业产能整合优化，国内胎企进入高质量发展新征程，高性价比与市场优势助 力胎企成长。对标国际巨头，我们认为国内胎企进入第二发展阶段。在国内产 能过剩现实背景与政策引导下，行业产能整合优化加速，头部胎企通过科技创 新、智能制造、全球化布局等策略实现产能优化。我们统计了 2022年国内 11 家头部胎企的产能以及在建产能，半钢胎和全钢胎产能共 36996 万条/年，在 建产能共 10026万条/年，建成后将提升 21%。产品方面，胎企通过加强研发、 提升品牌影响力，高性价比优势逐渐显现。市场方面，2022年中国新能源汽车 销量占全球的 66.5%，新能源汽车的强劲发展势头为国内胎企提供良好的市场 机遇。未来，高性价比产品与市场优势将助力国内胎企市场份额持续稳步提升。