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中国铁建研究报告：新老基建齐头并进，经营质量稳步提升。国之重器，基建“主力军”。中国铁建在工程承包业务基础之上，逐步开展 了房地产开发、工业制造、物资物流、规划设计咨询、产业金融等业务，经营 范围遍及全国及全球 130 多个国家和地区。近年来，公司营收/归母净利润稳 步增长，分别由 2018 年的 7301/179 亿元提升至 2022 年的 10963/266 亿元， CAGR 为 10.7%/10.4%，其中工程承包业务贡献主要收入来源：2022 年实现新 签合同 32450.01 亿元，同比增长 15.09%。

短期受益“稳增长”，长看“十四五”建设规划，需求景气度有望延续。 1）“稳增长”下基建仍为经济重要抓手：从资金端来看，2023 年前 5 月专项 债累计发行 18100.89 亿元，整体发行前置，同时，财政系统正组织申报 2023 年第二批专项债项目，其中专项债 1.6 万亿元，并且部分省份要求提前开展拟 发债项目准备工作，有望做到早发行早使用；从投向看，截至 6 月 10 日，专 项债投向前五的项目分别为产业园/综合基建/水务/医疗卫生/棚改，分别占比 20%/11%/9%/9%/8%，基建项目仍为主要目标；2）交通基建长期有增量，优质 交通网仍为“十四五”重点：公路投资 2013 年至今持续实现正增长，根据“十 四五规划”，到 2025 年，仍有约 15 万公里通车里程目标需完成；铁路方面增 速有所放缓，但高速铁路建设仍为未来发展重点；轨道交通投资整体稳定，项 目审批较去年略有加快；3）“一带一路+外交大年”加速推动海外订单释放： 2023 年 1-3 月我国企业在“一带一路”沿线新签承包工程合同额 255.4 亿美元同 增 3.7%，完成营业额 170.1 亿美元同增 6.5%，累计增速回正，呈现复苏迹象； 中国—中亚峰会已于 5 月在西安举行，叠加近期各国首脑频繁访华交流，或为 建筑国企出海发展新机遇。

肩负国家基建重任，多元运作激发经营活力。1）勇挑“两新一重”建设 重任，传统与新兴基建齐头并进：传统基建方面，公司 2022 年新签铁路订单 4902.02 亿，同比增长 30.20%，增速远超行业平均水平；新基建方面，2022 年， 公司新签电力与水利水运订单 2034.97 亿元，同比提升 177%；2）高速 REITs 获批发行，释放存量资产活力：公司旗下渝遂高速 REITs 获批发行，募集规模 达 47.93 亿元，树立西部首例 REITs 模范，该类 REITs 设立有助于建筑企业实 现投资-建设-退出-再投资的闭环模式，并提高企业权益融资比例，置换存量负 债，降低建筑企业整体负债率；3）铁建重工分拆上市：该次拆分拓宽公司融 资渠道，使高端制造业务获市场重新定价；4）央企考核指标变革有望推动经 营优化：根据新发布的 2023 年央企考核经营指标，原先的“两利四率”调整 为“一利五率”，有望推动公司持续提高盈利质量。