阿里巴巴(9988.HK)研究报告:化整为零,AI新时代,重塑价值与竞争力.pdf
- 上传者:浪潮
- 时间:2023/06/21
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阿里巴巴(9988.HK)研究报告:化整为零,AI新时代,重塑价值与竞争力。阿里成立 20 余载,是中国互联网龙头公司,业务涵盖电商、云计算、本地生 活、物流等。其中电商、云计算业务市场份额第一,电商、云计算国内市场份额 分别为 45.9%(22 年)、31.9%(22H2)。近年,由于宏观经济与政策环境、竞 争加剧,公司电商、云计算业务增长承压,业绩承压亦带来估值持续低位。23 年,公司宣布"1+6+N"组织与业务拆分,赋予各业务更大活力,各业务从向集团 CEO 汇报转为向各业务公司董事会汇报,同时拥有独立上市的机会。我们认为 组织与业务的拆分,有望将各业务价值显性化,重塑公司价值。更进一步,若通 过生产关系变革引领生产力的提升,重塑核心业务竞争力,将有望提振市场信 心,带来长期估值的回升。
电商:“至暗时刻”已过,需重塑竞争力
近些年由于宏观环境较弱、新型电商平台的崛起,公司电商业务增长明显承压。 但随着宏观环境的修复、主要竞对流量见顶,我们认为电商业务"至暗时刻"已 过。23 年,基于低基数、可选品类的反弹,淘系电商有望重回正增长。面对电 商行业激烈的竞争环境,我们认为淘系只有重塑自身竞争力,巩固自身品牌&多 样性商品供给、高质量用户的优势,补足价格力、内容、履约等劣势,才能稳住 电商大盘份额。中长期,我们预计电商大盘仍会保持稳健增长,主要是消费大盘 的持续稳健增长以及电商渗透率的提升。电商较线下零售仍有效率优势,淘系作 为电商龙头,仍享线上化机遇。中性假设下,我们认为淘系有望维持社零(线下 +线上)大盘增速。
云:AI 新时代,技术与规模领先,有望重回增长
FY23,阿里云收入 772 亿元(YoY +3.5%),经调整 EBITA14 亿元。虽然受多 种原因影响收入增速承压,但阿里云仍具有规模与技术优势,并拥有最全产品体 系,核心竞争力强劲。AI 新时代,企业用云需求有望加速提升,阿里云先发大 模型能力有望增强技术先进性、提升差异化竞争能力。中国云计算市场仍处于早 中期,渗透率具有巨大提升空间,阿里云作为行业第一,仍有巨大增长潜力。
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