通信行业2023年中期策略报告：乘势而上，把握AI+数字经济发展机遇，优选“算网安”细分赛道.pdf

通信行业2023年中期策略报告：乘势而上，把握AI+数字经济发展机遇，优选“算网安”细分赛道。行情回顾与未来展望。截至 2023 年 5 月 30 日，申万通信行业指数上涨 34.75%， 在全部 31 个申万一级行业指数中排名第 2 位，整体表现位居前列。2023 年一季 度，申万通信行业营收同比增长 7.4%，归母净利润同比增长 9.8%，板块营收增长 稳健，盈利情况有所改善。在 TMT 各板块中，通信整体的市盈率(TTM)估值仍处于 历史相对低位。展望未来，我们总体持乐观态度，相对看好 AIGC 主线以及运营 商、网络可视化、电网智能化等赛道。

AIGC： AIGC 催生对算力的需求，（1）海外市场，北美云厂商资本开支绝对值减 少、增速下滑，资本开支结构或将侧重于算力方向；（2）国内市场，随着平台经济 监管常态化，腾讯资本开支环比回升、阿里云将独立上市，国内互联网云需求或将 回暖，运营商侧同样积极推进云、IDC 等基础设施建设，担当数字经济建设的主力 军。建议关注光模块、ICT 设备商、液冷温控厂商及 IDC 服务商。

运营商：（1）业务发展角度，区别于海外运营商仍聚焦于增长低迷的传统移动通信 业务，国内运营商积极发展云、IDC 等产业数字化业务，收入增速高于其他业务， 有力地驱动整体业绩增长，理应拥有更高的估值；（2）经营效率角度，经杜邦分析 后我们发现，造成国内外运营商 ROE 差异的主要原因之一是杠杆率，比如 2022 年 Verizon 的 ROE 和权益乘数分别约为中国移动的 2.4 倍和 2.8 倍，而净利率方面， 近几年国内运营商盈利水平在不断提升、向海外水平靠近。

网络可视化： AIGC 应用也正引发各国对于数据安全的担忧。网络可视化主要实现 对数据的采集、分析、处理，是网络安全的第一道关卡，最直接的驱动因素是流量 增长，下游需求以运营商和政府为主。运营商侧，作为网络端入口，运营商拥有海 量数据，高度重视数据安全管理，因此在后 5G 阶段，有望继续加大网络可视化设 备的集采力度；政府侧，在政府数字化趋势下，对网络信息安全的需求亦有望提 升。

电网智能化：国内市场进入新型电力系统建设阶段，电网资本开支持续处于高位， 一方面需要大量设备联网，另一方面需更高效的调控、管理，以实现对新能源的消 纳，给电网通信模块、设备的量价都带来提升空间；海外市场智能电网基础薄弱， 国内厂商有望依托于国家电网参与“一带一路”沿线国家的服务。