固定收益专题研究：公用事业转债投资手册.pdf
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- 时间：2023/06/09
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固定收益专题研究：公用事业转债投资手册。电力公司的业绩驱动因素包括装机规模、生产资源（燃气）成本、上网电价、 发电量（供热量）等。核心竞争力主要围绕发电资源与，项目资源（比如风 电可利用小时数）、发电机组效率和故障率、项目储备情况等，决定了公司 发电量，经营牌照资源决定了公司市场与销售资源。此外，发电企业广泛参 与电力市场交易，售电已形成固定收入。
影响电力行业景气度的主要因素为第二产业用电需求（与经济增速强相关）， 可观察全社会用电量、发电设备平均利用率水平等宏观指标。燃气行业上市 公司大多为地方城燃公司，下游主要包括工商业和城镇居民。近十年用气量 变化。影响燃气板块景气度的主要因素包括工商业需求、天气（主要影响居 民需求）、政策推动（煤改气政策推动需求增长）等。
当下公用事业行业投资逻辑梳理
我们总结了当先公用事业行业 4 条重要的投资逻辑，包括： 1.类债券的高股息资产当下具备稀缺性； 2.优质资产注入上市主体，助力资产规模持续增长； 3.政策支持发展氢能、生物质发电、固废处理、抽水蓄能等增量业务，丰富 收入来源； 4.新能源运营商补贴发放贡献利润。
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