建材行业2023年中期策略：静候雨过天晴.pdf

建材行业2023年中期策略：静候雨过天晴。政策预期催化与复苏进度不及预期交织，建材板块走出“M”形态。2 月 中下旬以来，经济复苏节奏不及预期，板块逐渐回调，当前板块已基本 回到 2022 年 10 月的底部位置。“三支箭”推动政策预期改善带动建材 板块上涨，但地产融资情况改善并不显著。

消费建材或跑出相对收益。收缩的居民中长贷、较弱的耐用品消费、疲 软的地产销售都给出了消费降级的线索。消费降级阶段我们预计中高端 装修需求收缩，低端需求扩容。多家消费建材龙头企业近年调整渠道结 构，加速布局零售板块，加速渠道下沉，有望在消费降级阶段跑出相对 收益。同时消费建材龙头较充分计提信用减值损失，加强现金回款控制， 一季度业绩已有相对改善，或是复苏的曙光初现。

投资端期待房价修复带动销售回暖，基建亟待发力。历史上，房价总是领先 销售面积上涨。统计局数据来看，地产销售价格已进入修复区间，而中指院 统计的房价数据仍有下行压力。长期思维看我国城镇化率仍有提升空间，地 产销售或仍存空间。2023 年以来，基建投资增速逐月回落，1-4 月累积增速已 经回落至 9.8%。2021 年 7 月-2022 年 6 月的 12 个月新增专项债发行规模达到 5.98 万亿元。而 2022 年 7 月-2023 年 6 月增专项债发行规模或仅 3 万亿元左 右，后续亟需新的政策加码维持基建投资增速。

细分赛道的确定性。走出地产与基建链条，我们推荐山东药玻与景津装 备两只独立细分赛道龙头股。

山东药玻：1.历史收入与利润增长均稳定，成本压力下降，释放利润弹性； 2.2023 年中硼硅模制瓶放量确定性高，供给格局仍然较优；3.中硼硅拉管 的技术突破本身会产生更大的市场空间。

景津装备：1.压滤机行业龙头，产能持续扩张，转型成套装备制造商，订 单价值量有望再提升；2、需求侧传统行业渗透率稳步提高，新兴行业基 于规模化扩产带来订单增量；3、产能建设推进，新产业园年内将逐步投 产，年内业绩增长确定性强。