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盘龙药业（002864）研究报告：国内秦药龙头，基药及院内制剂催化业绩加速。盘龙药业精耕骨科领域，核心产品盘龙七片有望加速放量。盘龙药业 专注于骨科中成药领域的产品开发，主导产品盘龙七片覆盖骨科多个关 键用药类别，在同类中成药竞争中位居前列，是治疗风寒湿热、风湿骨 伤疾病的推荐用药，已覆盖 4000 余家医院和 31 个省市，2022 年销售 额 4.29 亿。不考虑基药目录弹性，公司挖掘下沉县域市场，院内院外同 时发力，有望逐步成长为过十亿的大单品。盘龙七片曾为中药保护品种， 产品资质突出，被列入 6 指南、2 教材、2 共识、1 个路径，有较大可能 纳入基药目录。盘龙七片贡献公司近一半收入，基药目录调整有望为盘 龙七片的增长带来更大的弹性空间，尤其是院内放量有望明显加快，有 望成长为 20 亿大品种。此外，骨松宝片和盘龙七片形成新老产品梯度， 两年增速较快。公司布局高端外用凝胶透皮给药平台，在骨科市场布局 逐渐深入和拓宽。

全产业链布局，内生+外延打开长期增长空间。公司纵向架构涵盖中药 全产业链，基于当地药材优势，公司拟投资进行配方颗粒研发及产业化。 一方面，公司作为当地龙头中成药企业，中药配方颗粒备案有望稳步推 进；另一方面，公司院内营销网络完备，竞争企业在陕西等级医院（尤 其是二级以下医院）并未形成绝对优势，配方颗粒未来有望带来新的增 长极，我们预计 2025 年配方颗粒有望贡献 4000-8000 万的收入，后续 有望进入加速放量阶段。此外，院内制剂业务拓展顺利，有望同公司原 有的院内销售渠道形成协同，我们预计 2025 年有望贡献 2-3 亿元收入， 成为公司业务新增长点。此外，公司计划合并骨科同类项，一方面增厚 公司收入和利润，另一方面完善骨科产品的品类布局，打造中华骨伤领 导品牌，提供骨科全方位解决方案。