华兰股份（301093）研究报告：从药用胶塞龙头到药用封装领军者.pdf
- 上传者：方*
- 时间：2023/06/08
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华兰股份（301093）研究报告：从药用胶塞龙头到药用封装领军者。公司凭借核心技术与客户壁垒领军行业：1）药用胶塞核心技术在于产品配 方与生产工艺，源自长期的生产实践积累。公司 1992 年生产丁基胶塞、2005 年推出覆膜胶塞打破进口垄断，长期保持领先优势。此外公司不断精进，引 入 West 人才，打造高质量、高效率的生产体系；2）公司覆盖辉瑞、恒瑞、 丽珠等头部药企，一方面核心客户基于合作与信任订单不断爬坡，另一方面 在头部客户年度审计下公司质量体系持续提升、拉开与竞争对手差距。此外 公司逐步进入雅培、赛诺菲等海外客户供应链。
药用胶塞：长期受益于集中度提升与国产替代，精品车间有望迅速放量
尽管中国药用胶塞销量伴随注射剂用量平稳增长，但受益于共同审批制度、 国产替代（成本压力与自主可控）、高端生物药蓬勃发展，行业集中度在提 升，覆盖胶塞用量在扩大。我们预计常规胶塞 2023E-25E 年实现收入 3.1/3.1/3.2 亿元（同比+16/2/2%），受益于医院诊疗修复。我们预计覆膜胶 塞 2023E-25E 年实现收入 3.8/6.5/8.4 亿元（同比+24/70/28%），受益于行 业集中度提升、国产替代，其中精品胶塞预计贡献 0.1/2.5/4.1 亿元（对标 West 瞄准国际高端客户，预计 9M24 全部达产）。
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