金斯瑞生物科技（1548.HK）分析报告：四位一体打造一站式生命科学服务平台.pdf

金斯瑞生物科技（1548.HK）分析报告：四位一体打造一站式生命科学服务平台。金斯瑞生物科技深耕生命科学领域多年，已发展出四大业务板块。金斯瑞于 2002 年在美国新泽西州成立，自成立开始便立足于生命科学服务领域，目前已 成为基因合成领域的全球龙头，服务全球客户。公司从优势的基因合成技术出 发，逐渐向下游拓展，目前已经形成了四大业务板块：生命科学服务及产品平 台、生物医药合同研发生产（CDMO）平台（蓬勃生物）、细胞治疗平台（传 奇生物）及工业合成生物产品平台（百斯杰）。

四大平台之间能力互补，互相协同呼应，新业务有望打开公司市值天花板。生 命科学业务是公司的基石业务，也是目前公司现金流的主要来源，2022 年公司 超过 60%的毛利来自于生命科学板块；凭借在基因合成领域深厚的技术积累， 公司顺中心法则而下拓展业务，蓬勃生物与传奇生物的收入快速增长，占比不 断提升，收入结构逐渐多元化。通过股价复盘我们发现，公司股价对于新业务 的关键推进事件较为敏感。而随着传奇生物和蓬勃生物的快速发展，我们预计 公司市值空间有望进一步提升。

金斯瑞生命科学：基因合成细分赛道全球龙头，全方位拓展业务能力。生命科 学是公司的传统主营业务，已实现生命科学服务全覆盖。根据公司官网披露的 投资者交流材料，预计全球生命科学服务潜在市场规模将在 2028 年达到 300 亿美元，2021-2028 年 CAGR 将达到 14%。在生命科学业务模块，我们认为公 司将沿四条主线发展：1、继续扎根基因合成领域，布局高通量基因合成、自动 化基因合成等新技术平台，强化自身优势；2、持续开展蛋白、抗体、试剂等业 务，拓宽服务能力范围；3、深化与客户的绑定，起到“漏斗”效应，实现业务 往下游部门的导流；4、全球产能建设，打造国际化服务平台。

传奇生物：全球领先的细胞疗法企业，西达基奥仑赛放量在即。传奇生物由金 斯瑞孵化，于 2020 年在纳斯达克分拆上市。传奇生物在细胞疗法领域拥有多项 技术平台，打造了丰富的在研管线。2017 年 12 月，公司发布公告，宣布与跨 国药企 J&J 签订合作协议，共同推进西达基奥仑赛（Cilta-Cel）的研发及全球 商业化，双方根据协议分享销售收入与费用（传奇生物的分成比例为国内 70%， 海外 50%）。西达基奥仑赛 2022 年已在欧美日多地上市，当年实现销售收入 1.34 亿美元，23Q1 实现销售收入 7200 万美元；作为个性化治疗，产能是细胞 治疗放量的主要限制因素之一，传奇生物正在积极布局全球产能建设，而公司 在业绩说明会中预计 Cilta-Cel 的峰值销售将突破 50 亿美元，我们预计 2023 年 Cilta-Cel 的持续放量，将给金斯瑞生物科技的股价带来持续的正面催化。