基础设施和现代服务产业2023年下半年投资策略：拥抱低估资产，静待周期机会.pdf

上传者：大**
时间：2023/05/30
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基础设施和现代服务产业2023年下半年投资策略：拥抱低估资产，静待周期机会。优质的基础设施和不动产在区域方面的先入优势，随着需求稳定下来，变得更加明显。部分拥有这类核心资产的电力、交运和房产公司，估值也具备吸引力。与此同时，宏观经济复苏，带动出行、建筑等周期行业复苏。但和历史上的周期不同，多个行业的库存和产能位于高位，我们更建议投资者高度关注公司运营壁垒和业务结构性机遇。

基础设施和不动产市场受益政策变化，行稳致远。地产政策一方面鼓励合理需求释放，避免房企信用风险，一方面约束房价弹性。我们预计，2023 年全年房地产开发投资同比下降 4.8%，销售额同比增长 7.2%，房地产产业链整体稳定，库存得到一定去化，但去库存远未结束。我们预计全年基建投资增速保持 10%左右，实物工作量持续推进，为稳定经济大盘作出必要的贡献。

部分拥有核心资产的企业估值偏低，料为全年重要投资主线。我们认为，优质的基础设施和不动产在区域方面的先入优势，随着需求侧的稳定变得更加明显。部分拥有这类资产的电力公司、交运公司和地产公司，估值具备吸引力。当然，我们认为重估的开始还需要有几个条件，即 1、基础设施资产的需求是向上或稳定的；2、相关基础设施（或不动产）的持有者资产负债表是健康的，股利支付行为是积极的；3、C-REITs 市场的逐渐壮大；4、企业有持续深耕相关业务领域，扩大资产规模的意愿和能力。

周期复苏渐行渐远，需求推动相关行业不同程度复苏。宏观经济的复苏，也在带动出行、建筑等产业的周期性复苏。但是，和历史上的复苏周期不同，由于多个行业的库存和产能位于高位，我们建议投资者高度关注复苏之外的公司运营壁垒和业务机遇。机遇可能来自：1、运营效率优势驱动的长期竞争壁垒；2、融资成本优势带来的中期竞争壁垒； 3、产品质素优势和增量市场准入带来的发展机会；4、转型新业务领域带来的系统性估值重构。