医疗健康行业产业2023年下半年投资策略：医药新周期下百花争鸣，优选赛道价值凸显.pdf

上传者：M*****
时间：2023/05/26
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医疗健康行业产业2023年下半年投资策略：医药新周期下百花争鸣，优选赛道价值凸显。2023 年初，随着疫情封控的解除，2023Q1 包括创新药械、中药、医药商业、医疗服务等板块，已经出现了明显刚性需求反弹态势。整体来看，疫情后时代医药产业已处于新一轮周期的起点，疫情加速产业趋势的分化，同时加速了相关政策趋势的落地，创新驱动+专精特新制造仍是确定性最强的主线优质赛道；此外，从 2023 年开始，中药板块的政策利好落地，以及国有医药企业在中央全面倡导“一利五率”提效的大背景下，也开始逐渐走出业绩加速兑现的明确态势，成为医药新热点赛道。新冠疫情过后，国家对公共卫生体系建设和底层科研技术的投入和补助明显增加；医疗大基建和科研服务补贴将成为 3-5 年内行业发展的重点增量催化剂，也将进一步打开相关细分行业的中长期发展空间和投资机会。全面注册制正式实施后，医药板块新股百花开，更多更新的公司研究也将带来差异化的机会。2023 年下半年，在政策预期逐渐明朗以及国内外政治环境逐步走向稳定的大环境下，结合目前板块的较低估值位点，重点看好生物医药板块的触底反弹机会，建议关注围绕国产自主化、国际化、高端制造、普惠医疗等优势赛道布局的优秀企业，持续挖掘潜在的行业“隐形冠军”。

刚性复苏凸显，优质赛道布局正当时。2022 年医药板块上市公司收入、净利润分别同比+10.23%、+0.50%，较 2021 年有所下降（分别+13.98%、+22.35%），主要系疫情影响所致；2023Q1 医药板块上市公司收入、净利润同比+2.4%、-23.5%，主要系 2023Q1 季度国内新冠疫情影响消退，新冠核酸/抗原检测等抗疫需求大幅下滑，医疗器械与医疗服务板块中新冠检测试剂盒、IVD 等相关企业业务量大幅下降有关，但是医药流通、中药、化学制剂等诊疗恢复相关的板块，分别同比增长 16.2%/11.0%/10.5%，呈现出明显的需求复苏。截至 2023 年一季度末，扣除医药基金后市场整体的医药股持仓占比为 6.78%，医药板块的基金持仓比例仍处于低位，尽管相比 2022Q2-Q3 的低点有所回升，但相比历史平均 9%-10%左右的全基医药配置仍处于偏低水平。随着后疫情时代医疗消费及医药大基建建设趋势、创新药数据在大会上陆续公布、中药与国企改革政策端持续鼓励，我们预计板块的配置水平有望迎来环比提升，超跌的优秀赛道公司仍然值得持续关注。

创新药：研发管线加速兑现，国产新药扬帆起航。2022 年 10 月以来创新药板块由于 2022 年医保谈判降价温和的预期股价有所上涨，近期有所回落，长期基本面坚定看好。国家医保及药品集采常态化，集采带来的市场冲击已经基本消化完毕，且医保资金在经历了多轮集采和谈判降价后，也形成了较为良性的结存安全垫，为未来更多的创新药纳入医保或高定价打下基础。药审中心再次推出新药审批加速方案，有助于创新药快速走向市场；单臂临床用于支持抗肿瘤药物的审批标准趋严，有望缓解国内同质化竞争。国产创新药研发管线快速扩充，创新转型成果正在逐步落地。优质资产获得海外市场高度认可， license out 交易数量及规模频频刷新，中长期来看国产创新药的出海逻辑依然坚挺。短期来看，ASCO 等重磅学术会议为板块提供有力催化，难治疾病的持续突破有助于提振市场信心。在疫后复苏的大背景下，2023H2 创新药迎来快速放量的确定性较强，商业化兑现加速将奠定板块强势基调。

医疗器械：诊疗复苏、医疗基建、器械出海。我们按照其发展逻辑，将医疗器械分成 4 个板块：1）医疗设备：23Q1 业绩明显复苏后，后续有望保持稳定，新基建持续，继续重点推荐软镜设备行业；2）高值耗材+IVD：集采新政催化估值重估为 PEG，有望逐季复苏，电生理弹性大（诊疗复苏、降价后放量、筛查率提升、备货因素共振）；3）低值耗材：国内复苏+国际化催化；4）器械上游：新冠出清，复苏在即，建议关注大客户订单。投资建议上，短期看复苏，中期看新基建+国际化，长期看“两化两新”。