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稳健医疗研究报告：医疗+消费双轮驱动，“一朵棉花”铸就医疗健康领航者。以“棉”为核心不断拓宽产业版图，收入规模进入良性发展周期。 公司通过“winner稳健医疗”品牌和“Purcotton全棉时代”品牌实 现医疗及消费板块协同发展，产品已拓展至覆盖传统伤口护理与包 扎、高端伤口敷料、手术室耗材、干湿棉柔巾、卫生巾、婴童服饰 与用品等多领域。2024Q1-Q3公司累计实现营收60.7亿元、同比 +1.0%，收入规模追平2023年因感染防护产品的高基数影响，累计 同比转为正增长，单季度收入同比提速发展（2024Q2收入同比 +11.0%）。

医疗板块：单季度收入增速提升至双位数，内生外延布局全产业链。 随着我国老年人口增加、对高端伤口敷料的认识提高、道路事故和 烧伤病例数量的增加以及糖尿病伤口的高发率和慢性感染，对高端 伤口护理的需求日渐迫切，行业前景持续向好。公司抓住疫情国内 爆发式需求，持续加深渠道建设，获取市场份额，2024Q3医疗板块 实现营收9.4亿元/同比+13.1%，单季度收入增速提升至双位数水平。 2024Q3 医疗C端销售得到较好发展，国内药店及电子商务共实现 营收1.9亿元/同比+21.6%。2024Q1-Q3海外渠道实现营收12.0亿 元/同比+12.7%，占比医用耗材业务45.2%。随着GRI收购完成， 有望形成规模效应加强海外产能、销售渠道及本地化运营能力。

消费板块：核心产品干湿棉柔巾引领增长，渠道品牌全面发力。公司在消费品领域革新性地开发出了纯棉柔巾、纯棉湿巾及全棉表层 卫生巾等产品，形成护城河式的差异化品牌内涵。线上2024H1全 棉时代兴趣电商平台抖音同比增长近80%。截止2024H1，私域平 台注册会员数量约2900万（门店约1400万，官网和小程序约1500 万），线下直营店态不断优化，门店盈利能力已经恢复至2019年水 平，同时以加盟模式加快布局下沉市场。2024Q1-Q3，消费品业务 实现营收33.6亿元/同比+13.7%，2024Q3 干湿棉柔巾、卫生巾及 成人服饰同比分别增长47.1%、17.1%及23.8%，增量趋势可观。 营销方面，整合现有渠道资源和粉丝基础，专注打造爆款战略品， 深入挖掘品类发展潜力。

推出2024年限制性股票激励计划方案，充分提升团队积极性。公司 于2024年10月28日发布公告，拟授予的限制性股票数量为747.63 万股，约占公司总股本1.28%。医疗业务板块、消费品业务板块均 设定营业收入复合增速触发值13%、目标值18%（不含2024年8 月以后及未来3年新并入公司数据）。随着公共卫生事件对公司业 绩影响逐步消除，公司恢复常态化经营之路，目标核定有望充分激 发团队积极性，聚焦公司未来发展战略并促进经营目标的实现。