食品饮料行业投资策略：消费复苏贯穿全年，结构分化择机布局.pdf

上传者：M*****
时间：2023/05/26
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食品饮料行业投资策略：消费复苏贯穿全年，结构分化择机布局。2023 年 1-4 月食品饮料板块下跌 1.1%，跑输沪深 300 约 13.1pct，在一级子行业中排名靠后。分子行业看，软饮料板块表现突出（+7.2%），啤酒（+5.8%）也获得明显超额收益。调味品（-8.5%）、熟食（-25.8%）跑输食品饮料板块。我们从市值分解角度观察，食品饮料 2023 年 1-4 月 PE 较 2022 年底回落 21.8%，预计 2023 年净利增长 25.5%，两者共同作用，年初至今板块市值下跌 1.9%。

总量判断：消费回暖，需求曲线上行

从宏观层面来看，2022 年底消费开始缓慢复苏，2023 年春节旺销也验证消费回暖表现。观察经济数据，2023 年一季度 GDP 增 4.5%，是 2022 年一季度以后的增速高点。同时 3 月社零数据也有向好表现（10.6%）。整体来看宏观经济环境表现出向上势头，社零数据也验证消费复苏趋势。从微观层面来看产业表现，呈现弱复苏趋势：食品制造企业 2023 年 1-3 月营收增速 1.2%，增速略回暖；利润总额同比下滑 4.6%，下滑幅度收窄，也表明产业正在缓慢复苏。

2023 年节奏判断：全年前低后高，复苏趋势不变

（1）从需求端来看，春节是白酒传统的消费旺季， 1-2 月份在春节期间居民消费场景恢复，补偿性需求释放之后，3 月份进入正常淡季节奏。市场对于弱复苏的情况进行修正，相应白酒股价也有所回落。渠道秩序方面，当前高端与次高端白酒渠道库存处于良性，价格较弱。次高端白酒库存偏高，价格也有企稳迹象。经销商目前以观望为主，但产业普遍对于下半年相对乐观，对复苏回暖趋势仍有信心。（2）大众品更多依赖于消费场景，伴随餐饮修复以及礼赠场景增多，春节期间动销也有明显回暖。节后进入淡季，大众品表现相对偏弱，主要表现为餐饮尚未完全复苏，以及消费力尚未完全恢复，背后本质在于经济恢复至正常水平尚需时日。全年维度我们仍判断大众品节奏为前低后高，随着经济活动度增加，利润至企业端传导至居民端，下半年消费情况可能好于上半年。