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金宏气体（688106）研究报告：打造综合气体服务商，把握特气国产化机遇。国内民营气体龙头，特种气体加速成长。公司成立于 1999 年，深耕气体 领域二十余载，目前已是国内气体龙头企业，客户涵盖电子半导体、医疗健 康、节能环保、新材料、新能源、高端设备制造等领域。主要产品包括大宗气 体、特种气体和清洁煤气，2022 年营收占比分别为 40.3%、37.8%和 11.3%。 2022 年，原材料成本下滑推动净利润显著增长，公司实现营收 19.67 亿元， YoY 13.0%;实现归母净利润 2.29 亿元，YoY 37.14%。展望未来，公司计划持 续加大研发投入，填补国内特种气体空白领域，同时跨区域拓展开发，并购整 合气体公司，预计产能与技术优势将持续扩大。

国产替代打开特气成长空间，国内公司将迎来高速发展。2020 年海外寡头 占据了我国 86%的电子特气市场份额，国产化率有较大的提升空间。伴随晶圆 厂持续扩产，未来三年国内电子特气需求将呈放量加速态势。根据华经产业研 究院数据，2021 年中国电子特种气体市场规模约 167 亿元，预计 2022 年为 189 亿元，并于 2024 年增至 230 亿元，2022-2024 年的 CAGR 将达到 10.31%，华经产业研究院预计中国电子特气的市场规模增速将显著高于全球。

坚持纵横发展战略，打造综合性气体企业。公司研发活动紧密围绕“纵向 发展”战略，持续加大技术创新的投入力度，目前有 33 个在研项目，重点研发 急需国产替代的相关半导体材料，公司未来规划每年将滚动推出 2-3 种新气体 产品。横向布局方面，公司通过自建及并购拓展跨区域业务，不断提高市占 率。2022 年，并购公司的营收共计实现 3.67 亿元，占总营收 18.7%，毛利率 达 30.15%，相比较 2021 年提升比较明显。目前，公司主要特气产品超纯氨、 高纯氧化亚氮、 高纯二氧化碳等在品质和稳定性方面已达到海外龙头水平，且 具有显著的成本优势，并与众多电子半导体领域知名企业建立合作关系，近几 年公司半导体行业客户的销售收入从 2020 年的 2.41 亿元增长至 2022 年的 3.81 亿元，CAGR 达 16.5%，呈快速增长态势。电子大宗载气项目方面，公司 通过现场制气的方式，为电子半导体客户提供氧、氦、氩等气体，陆续签约了 北方集成、芯粤能半导体、光大半导体、天马光电子和无锡华润上华科技等大 额订单，且实现了对成熟量产晶圆代工厂的突破。