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上市银行23Q1业绩综述：银行23Q1，至暗时刻已过，重归配置价值。上市银行 23Q1 业绩综述：营收小幅承压，盈利保持平稳。1、行业 23Q1 营 收仍有承压，主要受 Q1 重定价影响，同时净手续费收入增长也对营收有拖累。 23Q1 40 家上市银行合计实现营业收入同比增 1.4%，其中四大行营收受会计 准则变动影响有重述，股份行营收仍是同比增-2.9%，增速较 22 年继续回落。 2、行业内分化继续凸显，优质城农商行的营收增长确定性更强。优质银行凭 借更为强劲的信贷投放、较强的息差韧性、更为灵活的资产摆布，在营收增长 方面表现出更好的成长性和确定性。3、资产质量仍保持稳健优异，拨备释放 利润。23Q1 40 家上市银行合计实现归母净利润 5703 亿，同比增 2.3%。其中 国有行、股份行、城商行、农商行分别同比+1.2%、+1.5%、+11.7%、+11.6%。 区域性银行中杭州银行、江苏银行、苏州银行、无锡银行、常熟银行利润维持 20%+以上的增速，其中杭州银行净利润同比增 28.1%，位列第一。

业绩归因：规模增长和拨备释放仍是支撑银行利润最主要的因素。1） 规模 扩张支撑作用进一步增强。Q1 银行扩表增速继续维持在较高水平，40 家上市 银行规模扩张对净利润增长的贡献为 12.5%，较 2022 年提升 0.9pct。2） 拨 备继续正向贡献利润。40 家上市银行拨备计提贡献净利润增长 3.2%。3） 息 差收窄仍是利润增长最关键的掣肘。23Q1 上市银行息差对盈利负贡献 14.3 个百分点，负贡献程度较前 22 全年继续走扩，银行息差仍面临较大的下行压 力。4） 非息收入对营收正向贡献，主要是其他非息收入的正向贡献显著。 净手续费方面，23Q1 上市银行中收拖累盈利增速 0.6%，较 2022 全年-1%的负 向拖累幅度有收窄；其他非息对上市银行的盈利正向贡献 3.8%，各板块其他 非息对盈利的贡献均走阔。

银行 23Q1 经营情况：1、量：资负增速较年初进一步走阔，但经济内生性增 长动能仍偏弱。上市银行 23Q1 信贷资产增速较年初进一步走阔至同比 12%， 带动生息资产同比较年初走阔至 12.6%，环比年初增 5.6%。负债端 23Q1 存款 同比增 13.7%。国有大行继续发挥头雁作用。2、价：净息差环比收窄 8bp。 23Q1 上市银行单季净息差水平为 1.67%，环比 22Q4 收窄 8bp。资产端生息资 产收益率为 3.50%环比 Q4 收窄 6bp，主要是受重定价影响，同时新发贷款利 率 Q1 仍在低位。负债端计息负债成本率环比 Q4 上行 3bp，预计主要受居民 风险偏好下行、存款仍有定期化趋势的影响；同时个别银行外币存款定价亦有 上行。3、质：继续保持平稳优异。上市银行 1Q23 不良率环比 2022 年继续下 降 3bp 至 1.17%，平均信用成本 23Q1 为 1.08%，较 22 全年下降 0.15pct；风 险抵补能力也总体维持在较为扎实的水平，1Q23 上市银行拨备覆盖率环比继 续小幅提升 0.9pct 至 314%。

银行业至暗时刻已过，行业重回配置价值。我们认为：1、行业营收压力最大 的时间点已过，居民信心恢复已在路上。今年营收增速放缓是年初以来制约 银行估值的最主要因素，特别是一季度受资产端重定价影响、叠加新发贷款利 率仍在低位，市场担心银行息差有较大幅度下行，拖累银行营收同比负增。往 后看，年内重定价的一次性影响已经消退，当前居民信心恢复已在路上，并会 逐步传导至新发贷款利率企稳、财富管理相关收入的恢复增长，进而带动银行 营收恢复至历史中枢增速水平。2、资金端角度，基金持仓已经到了低位，对 应板块估值已经到了极低位置。1Q23 主动型基金持仓银行股比例在 2.0%，较 年初下降 1pct，较 3Q22 地产预期最悲观的时候下降 0.4pct，反映市场对银行 的悲观预期。对应板块估值下行至历史低位，截至 4 月 28 日银行申万指数对 应 PB 在 0.5X，处于历史 4.10%的分位点。3、银行盈利保持稳定，资产质量 提供了足够的安全垫，银行重归配置价值。当前银行经营的两个特征是盈利 的稳定（ROE）以及资产质量的稳定，考虑行业资产质量已经出清到了历史较 为优质的水平，给未来银行业绩增长提供了非常充足的安全垫，预计后续银行 利润增长仍会保持稳健。另外从股息率的角度，银行股息率已经到较高区间， 多数在 5%以上，具备长期配置价值。