2022&2023Q1家电行业财报总结：优选格局稳定向好赛道，静待需求复苏.pdf

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时间：2023/05/15
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2022&2023Q1家电行业财报总结：优选格局稳定向好赛道，静待需求复苏。收入端：22 年家电板分化加剧，内外销疲弱，整体收入降速；23Q1 家电板块依旧难言复苏，仅白电板块空调内销呈现较强的复苏态势。白电板块中 2022 年各家公司不同程度实现产品结构优化或刚性提价带动均价上升，对冲因内销需求较弱、海外去库存所导致的销量规模压力，实现同比+3%；2023 年一季度受益空调内销需求改善以及海外去库存压力减弱，白电板块营收增速回升，同比+6.2%，是极少数实现增长的细分板块，需求率先出现拐点。

利润端：盈利改善背后本质是当需求不振时，稳定行业格局才能贡献稳定的业绩增长。从 2022 年到 23 年一季度，家电板块随着外部成本压力的不断缓解实现盈利改善，但同时我们观察到行业竞争趋缓或者格局更加稳定的赛道其利润端表现更佳。分行业来看，清洁电器、集成灶、投影仪等竞争加剧的新兴赛道出现了明显的增收不增利或利润下滑幅度加剧现象；而白电、传统黑电这类竞争趋缓，结构升级顺畅的行业盈利表现相对更好。

业绩目标完成情况分化，重点关注高股息个股配置价值。从2022年家电板块各公司股权激励所要求的业绩目标看，各板块完成情况有所分化。集成灶、投影仪、清洁电器等成长赛道因需求逐步走弱，大部分收入增长目标未能完成；白电板块 2022 年初对于利润增长的要求相对更高，但受 22H1 大宗成本的大幅上行以及疫情影响，全年达标情况偏弱。另外，2023 年以来有新增激励计划并给予更高业绩增长目标的公司彰显出更强的经营信心。从分红对应股息率来看，格力电器、美的集团、苏泊尔、浙江美大、帅丰电器、火星人更具配置吸引力。