证券行业2023年一季报综述及二季度展望：自营强势复苏带动业绩大幅提升，景气度进一步复苏可期.pdf

证券行业2023年一季报综述及二季度展望：自营强势复苏带动业绩大幅提升，景气度进一步复苏可期。景气度回暖，低基数背景下上市券商业绩迎来深蹲起跳，收入与利润高增。 （1）2023 年一季度，受益于经济复苏、股债市场回暖，证券行业整体业绩显 著提升，43 家上市券商 23Q1 合计营业收入 1349 亿，同比+39%，环比+17%； 归母净利润 430 亿，同比+85%，环比+79%。（2）平均年化 ROE6.74%，较上年 末+2.42pct，平均杠杆倍数 3.92 倍, 较上年末+0.16 倍。

自营投资强势回归，重回第一大业务占比。从业务收入结构看，23Q1 上市券 商调整后主营业务收入：投资/经纪/资管/信用/投行/其他业务营收占比分别 为 43%/22%/10%/10%/9%/6%,投资业务超越经纪业务重回第一营收贡献板块。 （1）收费类业务同比-16%。其中，投行业务同比-25%，经纪业务同比-17%， 资管业务同比-2%。（2）资金类业务同比+430%。其中，投资业务净收入合计 495 亿，去年同期亏损 19 亿，信用业务同比-18%。（3）市场回暖以及科创板 跟投的修复是投资业务增长的主要归因。43 家上市券商金融资产规模 5.8 万 亿，较年初+9%，季度平均投资收益率由亏转盈，大幅提升至 1.26%（单季度）。

头部券商业绩韧性强，中小券商业绩弹性高，行业集中度略降。（1）营业收 入排名前 5 券商收入占比 38%，较 22 年末-2pct；净利润排名前 5 券商收入占 比达 39%，较 22 年末-8pct。行业集中度下降主要因为头部券商业绩稳健，同 比增速略落后中小券商。（2）头部券商座次微调。营收方面，中信稳居行业 第一，国君位居第二，华泰上升至第三，银河下降至第四，海通升至第五。 归母净利润方面，中信、华泰、国君保持前三。

行业再融资节奏趋缓，倒逼券商加速转型，提升资金配置和使用效率。（1） 华泰和中金在 2022年先后公布的 280 亿元和 270亿元配股募资计划尚未获得 监管批复，预期券商股权融资节奏趋缓。（2）再融资收紧加速券商转型提升 资金效率，行业 ROE 有望提升。机构业务布局成效初显，机构领先券商业绩 逆周期调节能力更强；投行资本化趋势明显，投行、投资、投研三投联动打 造更坚固的业务壁垒；财富管理转型持续推进，从“卖方销售”向“买方投 顾”模式转型升级。