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和而泰（002402）研究报告：传统业务焕新机，新业务打开成长天花板。“3+3”产业布局，盈利拐点初显：公司为国内智控器龙头之一，以家 电与工具智控器为基本盘，逐步拓展至汽车电子、智能家居、射频芯片 与储能等领域形成“3+3”产业布局。公司 18-21 年业绩保持高增速，营 收/归母净利润 CAGR 达 22.4%/25.7%，22 年受到上游原材料及下游需 求疲软等影响，公司业绩承压，随着原材料压力缓解、产品结构变化与 产能利用率提升，22Q4 毛利率达近十季度最高 24.1%，拐点已现，有望 进一步修复改善。

智能家居打开增量空间，电动工具客户持续拓展：家电领域，由于传统 家庭用品智能化升级加速，22 年公司智能家居营收为 7.3 亿元，同比 +27.4%，占比增至 12.3%，有望带动公司营收规模与毛利水平向上；电 动工具领域，伴随“锂电化、无绳化、无刷化”持续渗透与主要客户去 库存进入尾声，叠加公司进入 TTI、博世、HILTI、泉峰与大叶等多个头 部客户供应体系，公司基本盘业务有望持续稳步增长。

汽车电子进展顺利，储能赛道前瞻布局：汽车电子已成为公司第二曲线， 公司与海外著名 Tier1 厂商博格华纳与尼得科等深度合作，国内与比亚 迪、蔚来、小鹏、理想等多个整车厂建立项目合作关系以切入车身域等 增量市场。22 年实现营收 3 亿元，yoy+84.2%；储能方面，公司 22Q3 开拓 5-6 家新客户后获取 10+新项目，23 年公告 50 万套以上新订单。 22 年储能业务收入为 0.6 亿元，实现从零到一的突破，伴随公司研发力 度持续加大、客户与产品不断丰富，叠加大储赛道高速成长，该业务近 三年有望保持翻倍增速。

卫星互联网未来可期，子公司 T/R 芯片领域独树一帜：预计国内民用相 控阵 T/R 芯片市场规模 2029 年达 486 亿元，21-29 CAGR 高达 78%。 其中 29 年低轨卫星用相控阵 T/R 芯片占比升至 87%，5G 通信用相控阵 T/R 芯片占比为 13%。控股子公司铖昌科技是国内少数提供相控阵 T/R 芯片完整解决方案的企业之一，营收从 19 年 1.3 亿元增至 22 年 2.8 亿 元，CAGR 为 27.9%，有望凭借技术积累与质量优势实现业务高增长。