能源开采行业2022年年报及2023年一季报总结：业绩分红均超预期，机构持仓仍处低位.pdf

能源开采行业2022年年报及2023年一季报总结：业绩分红均超预期，机构持仓仍处低位。23Q1 板块盈利环比增长，资产结构持续改善。2022 年，板块营业收入同 比增长 9%，归母净利润同比增长 54%；23Q1 板块营业收入同比增长 14%，归 母净利润同比增长 6%。2022 年板块平均分红比例 45.68%，平均股息率高达 8.3%，同比抬升 2.4pct。23Q1 板块经营性净现金流同比增长 22%，同时资产 负债率持续下降，板块公司资产结构持续优化。23Q1 板块 ROE 随销售净利率 大幅提升，中信煤炭板块销售净利率抬升 1.61 个百分点至 5.04%。

23Q1 煤炭基金重仓持仓市值环比上涨。据我们统计，截至 23Q1，各公募 基金持有煤炭股总市值为 168.43 亿元，较 22Q4 的 156.40 亿元增长 7.69%。 从占比来看，23Q1 公募基金持有煤炭股总市值占基金总持股市值比重约为 0.78%，较 22Q4 的 0.73%增长 0.05 个百分点，煤炭持仓仍处于相对较低水平。 个股方面主要跟踪标的整体基金持仓环比下降，同时保险公司和社保基金开始加 仓煤炭股。此外，2022 年及 2023 年一季度，重点跟踪标的新进多名个人股东， 或获得个人股东增持。

23Q1 供给保持高增速，进口煤冲击国内市场。23Q1 全国原煤产量达到 11.53 亿吨，保持 5.5%的高增速。结合《2023 年能源工作指导意见》把能源保 供稳价放在首位、增强煤炭增产保供能力的要求，以及煤炭上市公司产量规划， 我们认为全年煤炭产量有望实现 5%左右的正增长。进口方面，23Q1 煤炭进口 量同比增加 4999 万吨，主要来自印尼、蒙古和俄罗斯，对国内市场造成一定压 力。当前国内煤价下探进口煤难有价格优势，预计 5 月后进口量将有所降低。

火电需求保持高增速，叠加非电需求释放，看好 5 月中旬后价格提升。进入 5 月后，南方地区气温率先升高，夏季来临用电负荷提升将对煤耗形成支撑，叠 加水电 2022 年过度消耗导致蓄能水平较低，预计丰水期出力对火电影响一般， 火电需求将持续良好。此外，在稳增长政策背景下，基建、房地产开工有望持续 恢复，5 月中旬后下游非电需求释放有望助力煤价企稳上行。

多番“压力测试完成”，煤价底部区域已探明，板块估值有望提升。2023 年 以来，经历了经济复苏不及预期、季节性淡季火电需求下滑、以及煤炭进口量增 加冲击国内市场多重因素叠加影响，国内煤炭现货价格依然保持坚挺。我们认为 行业已经完成了多番压力测试，当前来看煤价震荡运行，但 1000 元/吨左右的底 部价格区间已探明，行业盈利的可持续性被充分验证。此外，板块公司 2022 年 度分红比例高，高股息率凸显配置价值，煤炭板块估值有望进一步提升。