商贸零售行业2022年年报&2023年一季报综述：黄金珠宝&医美&跨境电商龙头表现亮眼，美妆板块业绩仍具韧性.pdf

商贸零售行业2022年年报&2023年一季报综述：黄金珠宝&医美&跨境电商龙头表现亮眼，美妆板块业绩仍具韧性。黄金珠宝：金价上行+黄金消费新趋势+需求复苏共同驱动，业绩表现亮眼。2022 年，黄金珠 宝行业公司实现营业总收入 1810.80 亿元，同比+0.5%，相比 21 年略有增长；归母净利润合计为 83.65 亿元，同比-11.7%。1Q23，黄金珠宝行业公司实现营业收入 626.37 亿元，同比+23.8%，行 业进入快速复苏期，归母净利润同比+11.0%至 19.69 亿元，利润表现亮眼。2022 年，黄金珠宝行 业公司销售毛利率（平均值）为 23.8%，同比-2.73pct；期间费用率（平均值）同比+1.65pct 至 15.01%；销售净利率同比-2.51pct 至 7.23%。1Q23，黄金珠宝行业公司的销售毛利率平均值为 23.58%，同比-1.44 pct；销售净利率同比-2.33pct 至 6.71%。①金价上行带动保值增值预期：金价 长期稳定上行趋势，消费者形成购入黄金长期持有以获取稳定收益的预期，投资需求显著增长。②高 附加值产品与国潮趋势：3D、5G 及国潮风驱动下的古法金产品正当时，婚庆需求疫后部分回补，产 品结构优化带动盈利能力提升。③渠道下沉+产品创新+品牌力深化：头部品牌在渠道下沉与产品创 新推广的布局支撑下，具备较强的发展韧性，持续看好国内珠宝行业集中度提升趋势。

医美：上游药械端经营稳健，下游机构端业绩回弹。2022 年医美板块实现营业收入 470.18 亿 元/yoy+9.39%，归母净利润 23.76 亿元/yoy-32.99%。1Q23，医美板块营业收入为 128.21 亿元 /yoy+16.09%，归母净利润为 12.89 亿元/yoy+28.39%。2022 年整体毛利率为 38.07%，同比 +1.64pct，销售费率/管理费率/研发费率分别为 19.10%/4.84%/3.22%，同比+0.98/-0.06/-0.01 pct。①上游药械端：爱美客基本面持续向好，收入与利润端同比高增，1Q23 营收 6.30 亿元 /yoy+46.17%，归母净利润 4.14 亿元/yoy+47.86%，保持较强增长韧性；②下游机构端：2022 年 受疫情影响短期承压，1Q23 伴随线下客流量恢复，消费者信心增强，利润端实现快速回弹。

零售：外部政策利好叠加消费复苏，有望演绎β行情。①跨境电商：华凯易佰 2022 年实现营收 44.17 亿元/yoy+112.88%，归母净利润 2.16 亿元/yoy+347.39%， 23Q1 实现营收 13.78 亿元 /yoy+47.44%，归母净利润 0.76 亿元/yoy+119.20%。公司持续深耕跨境出口电商综合业务，亿迈 平台收入高增。跨境电商综合服务实现收入 2.72 亿元/yoy+100.00%，占总营收比重 6.16%。持续 布局智能化数字化系统，提升企业研发能力。②传统零售：重庆百货 23Q1 公司实现营收 51.07 亿 元/yoy-3.18%，归母净利润 4.74 亿元/yoy+15.94%。扣除对马上消费股权投资收益和非经损益后 的归母净利润为 2.83 亿元，扣除非经损益的加权平均 ROE 为 8.57%。随着消费环境改善，以及公 司自身对各大业务进行的改革和股权与管理的改革，我们认为公司的收入和利润有望迎来高弹性恢 复。③专业市场：小商品城 22 年实现营收 76.20 亿元/yoy+26.28%，归母净利润 11.05 亿元/yoy- 17.19%，23Q1 实现收入 21.20 亿元/yoy+32.69%，归母净利润 12.22 亿元/yoy+81.80%。小商 品城基于义乌小商品，完成了线上平台化（Chinagoods）+打造数据中心、数据要素（信息流）+物 流（履约端）+资金流（支付牌照）出海生态的闭环和基础设施的建设，其中 Chinagoods 平台 GMV 在 21-22 年超额完成激励计划考核要求。除传统租金业务，提供更多增量服务与附加值，完成深度 变现的可能与盈利模型的上移，同时叠加了“一带一路”政策风口+积极拥抱智能化时代的应用场景。