保险行业2023年中期投资策略报告：负债端资产端共振复苏的“戴维斯双击”.pdf

保险行业2023年中期投资策略报告：负债端资产端共振复苏的“戴维斯双击”。寿险：渠道改革成效开始显现，NBV 或已走出至暗时刻。 从代理人渠道来看，虽然人力规模仍在脱落、保费收入增长 仍然乏力，但行业整体已呈现出人力降幅收窄、人均产能提升的 趋势，改革成效开始体现，见底信号明显；从银保渠道来看，储 蓄型产品热销推动银保渠道表现亮眼，在险企“价值银保”的战 略下银保渠道期交保费同比高增，预计未来 NBV 有望同步改善。

定价利率调整影响或将有限，长期有望驱动高质量发展。

短期内，高利率产品下架预期有望促进需求的加速释放，从 而推动保费收入的快速增长和保险板块股价的明显上涨；中期来 看，在市场利率整体下行的环境下储蓄型产品稀缺的“刚兑保本” 属性将使得其对低风险资金的吸引力犹在，有望继续承接更多的 居民储蓄需求；长期来看，定价利率上限的调整有望降低行业负 债成本、消除潜在利差损风险，且有望压缩中小险企“价格战” 空间，促进行业的有序竞争；头部险企有望脱颖而出，市占率有 望进一步提升。

财险：“质优量升”逻辑得到验证，高景气度有望延续。

从保费收入来看，23Q1 在新车销售承压的情况下车险保费 仍增长稳健，彰显十足韧性；非车险保费则延续高增，占比进一 步提升，保费结构持续优化。展望未来，随着汽车消费的逐渐恢 复和新能源车渗透率的持续提升以及商业车险自主定价系数浮动范围的扩大带来的车均保费改善，车险保费有望继续保持稳健增长；而非车险保费将持续受益于宏观经济的 增长和居民保障意识的提升，且在农险“扩面增品”和独董制度改革下董监高责任险需求上涨等政策利好下有 望延续较高增速。

从综合成本率来看，23Q1 上市险企综合成本率进一步优化，“质优量升”逻辑得到验证。通过对全国百城 平均拥堵延时指数的跟踪我们发现，2023 年汽车出行或不会大幅超过疫情前水平，车险赔付率上行或不会超预 期。且险企已超额计提了充足的准备金储备以剔除疫情等因素的一次性影响，未来准备金储备有望逐步释放从 而平滑业绩。而随着宏观经济的回暖和险企自身风险管控能力的提升，非车险综合成本率亦有望迎来优化；行 业高景气度有望延续。