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迈拓股份（301006）研究报告：超声水表“隐形冠军”，技术领先+产能释放受益行业渗透率提升。公司专注于超声表流体测量技术十六载，超声水表类产品为公司主要产品且占比 不断提升，公司营收和归母净利润均快速增长，2017-2020 年公司营收 CAGR 为 51%，净利润 CAGR为 99%。2021年公司净利润受疫情影响有所下滑，预计随着 疫情影响减弱，公司盈利能力将恢复。

行业空间：预计超声水表 2024 年市场空间约 13 亿，行业三年复合增速 35%。

在智慧城市、农水改造、智慧水务建设等产业政策的推动下，智能水表需求量不 断上升，市场规模持续扩大，2021 年智能水表市场规模已达百亿。智能水表当 前主要为智能机械表，超声水表的渗透率 2019 年不足 1%，处于渗透率初期，我 们在中性假设下预计 2024 年行业空间约 13 亿，2022-2024 年复合增速为 35%。

成长逻辑：政策推动+技术迭代+市占率提升，受益行业渗透率加速提升

1）政策推动：智能水表是水务系统智能化的必需品，在国务院、发改委、全国 人大、计量协会等多个国家部门相关产业政策的支持下，我们预计 2022-2024 年 智能水表的需求量分别为 4100 万台、4400 万台、4700 万台。

2）技术迭代：超声水表相对于智能机械表具有测量方式、始动流量等方面的技 术优势，可以帮助下游水务公司提升管理水平，降低产销差，带来较大的经济效 益，后续持续对传统智能机械表替代趋势显著。根据我们测算，2022-2024 年超 声水表的渗透率分别为 4.5%、6%、8%。

3）市占率提升：超声水表渗透率有望加速提升，公司作为行业隐形冠军，技术 优势显著，核心零部件自制率高，盈利能力及成本控制领先同行，具备很强的先 发优势和护城河。公司募投项目即将投产，伴随产能释放，公司有望乘行业东 方，进一步提升市场占有率。根据我们测算，2022-2024 年公司市占率预计为 48%、50%、52%。