旗滨集团（601636）研究报告：行业拐点初现，公司驶入快车道.pdf

上传者：新**
时间：2023/04/17
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旗滨集团（601636）研究报告：行业拐点初现，公司驶入快车道。浮法玻璃：行业供需改善，公司竞争力持续加强，23H2 盈利同比有弹性。需求决定浮法玻璃景气方向，供需时间错配使得浮法玻璃价格始终具备弹性。需求端，高频数据显示 2023 年 1-2 月地产竣工拐点初现， 3 月以来玻璃厂实现大幅去库；供给端，当前处在冷修状态的产能已经高于 2020 年疫情期间，供给整体同比去年仍将处于收缩状态；成本端，在远兴能源投产预期下纯碱价格有望下行，驱动玻璃厂利润进一步修复。景气度的低点在 22Q4 已经确认，23Q1 环比趋势已现上行趋势，基于上述供需&成本的判断，预计 23Q3 开始盈利同比有望改善。旗滨盈利能力领先优势明显，节能玻璃放量增强公司的竞争力。

光伏玻璃：具备核心竞争力，23-24 年权益总产能复合增速有望达到 20%以上。硅料价格下降有望拉动 2023 年光伏需求高增，叠加新增供给增速边际放缓，供需有望边际改善（高频数据显示供需已经改善）。做大光伏玻璃、再造旗滨是公司核心战略之一，我们认为公司有望成为第一梯队企业，具体体现在上游超白砂矿布局、燃料供应、基地选址布局、规模优势、浮法玻璃优势平移。公司光伏玻璃 2023 年开始进入产能释放期，预计 23-25 年权益总产能复合增速有望达到 20%以上。

特种玻璃：电子玻璃 2022 年盈利拐点出现，进入复制期；药用玻璃 2023 年有望开始盈利；特种玻璃业务代表公司在新材料上突破能力。