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2022Q4互联网电商行业业绩总结与2023年展望：电商重启增长引擎，比拼供应链打造长期主义。消费弱复苏，线上线下边际改善，政策提振消费决心。2023 年中国走出复杂宏观外部环 境，消费呈现恢复态势，全国各消费场景重新开启，居民日常经济活动和生活已陆续复苏， 经济秩序运转快速回暖。1-2 月社零总额同比增长 3.5%达到 77,067 亿元，相较于 22 年 下半年已表现出边际改善。其中，实物商品网上零售额 17,476 亿元，同比增长 5.3%，占 社零总额的比重为 22.7%。同时，快递业务量和快递揽收量环比均有改善。预计随着消费 者情绪和消费信心增强，多因素促进下已形成的强线上消费心智有望推动线上消费逐季修 复。此外，扩大内需已成为 2023 年政府经济工作的首要安排，头部电商平台在改善消费 条件、创新和优化消费场景、推动消费扩容提质方面可以起到积极作用。

京东上线“百亿补贴”，淘宝重视“价格力”，拼多多加速 TEMU 布局，性价比成为电商 2023 年竞争关键。2023 年消费者心理更加理性，同时头部电商平台经营策略从高质量增 长转向提升市场份额和 GMV，在此背景下，重拾低价武器，强调价格力成为应对外部竞 争关键。3 月 6 日京东正式上线百亿补贴，由以往“大促”模式转为“日销”模式，预计 将覆盖全品类，从 3C 等京东传统优势品类到自营与 POP 商家都将参与其中。淘宝 2023 年五大战略分别是直播、私域、内容化、本地零售和价格力，价格力在今年重视程度提升。 而拼多多在 22 年 9 月正式上线跨境电商平台 TEMU 后，利用价格优势攻城略地，23 年将 进一步推动 TEMU 在美国的销售规模提升，同时拓展其他海外市场。

电商低价竞争，本质在于供应链比拼，而非投入更高的补贴成本。不同于 20 年各电商平 台在新业务方面投入巨额补贴，导致自身盈利能力承压。23 年电商平台在强调 GMV 与市 场份额提升同时，不会大幅增加营销投放，预计盈利能力整体保持稳定。京东百亿补贴在 强势品类形成价格优势，聚合优质流量，利用流量和价格杠杆撬动品牌参与意愿，完善 3P 生态。阿里巴巴推出比价和价格力体系，运用公平竞价机制形成新流量推荐逻辑，增强商 家提升价格力意愿，形成正向循环。而拼多多 TEMU 能在海外市场依靠低价实现高速增长， 背后依靠的依然是中国完善且具有性价比的商品供应链。分析各平台策略，低价不再直接 来自于更高成本的补贴，而是基于自身供应链优势，打造更丰富的商品供给和商家生态。

本地生活多方入局，竞争格局重塑，双强错位竞争提升行业线上渗透率。23 年内容平台抖 音、快手发力本地生活，微信、拼多多和阿里等互联网巨头也强化本地生活布局，行业竞 争加剧。目前在到店领域，抖音已初具规模，据 36 氪，22 年抖音本地生活 GMV 总量约 770 亿元，同比增长超 30 倍，如果 23 年 GMV 目标为 1500 亿则接近美团 21 年到店酒 旅成交额一半，本地生活市场竞争格局生变。美团抖音在到店人货匹配模式上存在明显区 分，具有差异化的广告及销售效果，为不同商家提供价值，美团正餐与中小长尾商家根基 稳固，抖音有利于顶部连锁快餐、茶饮商家的团购。我们认为通过差异化，美团和抖音在 目的消费和冲动消费两方面塑造消费者线上习惯，错位竞争共同推进本地生活线上化进程。

四季度电商增长普遍承压，平台景气分化，利润端进一步改善。22Q4 复杂外部环境下， 电商行业增速放缓，平台收入端整体承压，22Q4 阿里/京东/拼多多/美团分别实现营收 2478/2954/398/601 亿元，同比+2%/7%/46%/21%，环比均有下滑。不同平台间也有 所分化，拼多多和美团核心业务依然保持相对亮眼增长，阿里和京东由于供应链履约扰动 及消费需求疲软，增速进一步回落。盈利能力方面，各平台延续高质量增长态势，注重理 性获客及巩固高质量消费群体规模和黏性，保证稳定盈利，22Q4 阿里/京东/拼多多/美团 分别实现净利润 499/77/121/8 亿元，同比+12%/116%/43%/扭亏为盈。费用投入方面， 拼多多已率先进入投入期，将继续维持 TEMU 投放节奏，阿里、京东和美团为应对竞争也 强调价格优势，预计 23 年将陆续进入投入期，对盈利能力产生一定影响，但资源预计逐 步投入动态调整，对利润影响较为可控。