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康圣环球（9960.HK）研究报告：深耕特检，技术驱动，全球布局。康圣环球是深耕专科特检的大型医学检验中心集团，是全国各级医院的 专科检验服务合作供应商，拥有覆盖全国的以医学特检为核心业务的实 验室服务网络，在北京、上海、武汉、成都、天津等城市布局临床检验 科研应用一体化实验室，实验室规模由上市时的 3.6 万平方米扩展至目 前的 4 万平。公司特检服务覆盖全国 31 个省/直辖市、600 多个市/县， 合作医院总数 3000 多家，其中绝大多数为三级医院。2022 年公司实现 营业收入 13.87 亿元（同比+49.0%），其中新冠相关收入 5.37 亿元、 非新冠相关收入 8.5 亿元。2022H1 公司实现毛利 6.12 亿元（同比 +24.1%），实现净利润 0.77 亿元（同比扭亏）。在防控放开、线下诊 疗场景复苏的环境边际改善背景下，公司未来业绩将更集中于专科特检 业务，在特检业务领域有望重拾高增长。

技术&研发驱动业务增长，专科特检矩阵逐步丰富

公司的特检业务覆盖血液学、神经学、妇科、遗传病及罕见病、肿瘤、 传染病检测、心血管科、眼科、风湿免疫科检测服务等领域。其中血液 学是公司起步最早、技术最成熟的核心业务和拳头检验条线，已形成较 为成熟的盈利模式，未来有望复制到公司布局的其他专科领域，以实现 高端特检专科矩阵的搭建。从财务角度看，2022 年公司血液病检测实现 营业收入 5.2 亿元（分部业绩 1.57 亿元），传染病检测营业收入 0.48 亿元（分部业绩 9.72 百万元），神经学检测营业收入 0.95 亿元（分部 业绩 0.17 亿元），肿瘤检测实现营业收入 0.18 亿元（分部业绩 1.41 百 万元），在实验室停摆、标本外送受限等背景下依旧实现增长，业务韧 性强。

公司通过对研发的持续投入，立足于高、精、尖、新的检测项目。2022 年公司研发支出 1.01 亿元（同比+12.1%）。近年来，公司研发费用占 收入的比重维持在 8%-10%左右，未来随着检验项目的持续扩容和研发 实力提升，公司检验实力有望持续增强。

ICL 行业发展空间大，潜在需求亟待挖掘

国内特检市场快速发展，线下诊疗场景的复苏叠加各类疾病发病率的提 高为市场提供广阔需求。2020 年我国 ICL 市场规模约 260 亿元， 2020~2024 复合增长率约 13%，考虑到疫情整体市场受损，预计未来 复合增速将进一步提升。我国 ICL 市场发展程度和侧重点均与海外成熟 市场不同，国内 ICL 和专科特检依旧处于快速发展阶段，渗透率较低， 尚有众多高精尖新的专科检验需求远没有被满足，很大空间待挖掘。