传媒行业专题：十年复盘及未来展望.pdf

传媒行业专题：十年复盘及未来展望。我们坚定认为 2023 年“传媒走牛”，且类似 2012 年——业绩 高增的“前夜”。“AIGC/ChatGPT+MR”或将开启未来 5 年的创新 周期。2023-2027 年智能科技产业趋势外推：巨头接力赛。 2023-2027 年智能科技的一些投资上的属性与特质。 对传媒行业的核心判断是“传媒走牛”，展望全年，板块的受益逻辑 不光有 AIGC 作为先进生产力的推力，后面预计还有 MR 所开辟的新 空间。1）目前市场最大的疑问，是传媒标的为何看不到迅猛式的业 绩增长？——没有 MR，AIGC 就是存量博弈/修修补补，2024/2025 年受益于 AIGC+MR，预计传媒标的会出现类似 2013/2014 年的业绩 迅猛增长；2）2023 年类比 2012 年，是业绩迅猛增长的“前夜”； 2012 年板块表现一般，2023 年若类比 2012 年，为何还能“走 牛”？超跌修复+抢跑引发的“交易行为”。 复盘上一轮 2013-2015 年传媒牛市。

技术变革：移动互联网大发展与 TMT 的 2010-2015 年。1）技术 变革初期，硬科技产业率先受益。2010 年，电子行业以 39.38% 的年涨幅位居第一；2）2013 年初至 2015 年中的牛市行情，其 中传媒与计算机行情最为突出。自 2013 年 1 月起，TMT 四个子 行业的涨幅于 2015 年 6 月达到最高点，这期间传媒、电子、计 算 机 、 通信 行 业 的涨 幅 为 480.68% 、 251.16% 、 546.67% 、 316.73%。

双击：并购重组+业绩迅猛增长。传媒板块在经历 2013 年的较 大涨幅（此为技术变革所带来的早期第一轮普涨）之后，估值 较高，出现一定的回调与震荡。我们认为此时技术变革所推动 行业进入第二轮投资阶段，即个股开始分化，在新技术的加持 下，传媒板块标的的新业务或新模式初步跑通，市场开始甄选 有业绩兑现的标的，或有望通过并购重组实现业务转型切实落 地的标的。2015 年 1 月，传媒板块开始新一轮的上涨。并购重 组是 2014-2015 年传媒板块上涨的最大推动力量之一。并购重 组亦需要业绩兑现等因素的配合推动，2014 年年报期，传媒行 业大部分公司基本面向好。

政策：景气上行的支持政策 & 紧缩期的约束政策。2012 年之 前，传媒行业受益于文化体制改革；2013-2015 年，并购重组 政策环境宽松，带来并购重组的浪潮；2016 年之后，资本市场 监管收紧，内容监管趋严。