迎驾贡酒（603198）研究报告：洞藏放量，乘势而上.pdf

上传者：U****
时间：2023/04/06
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迎驾贡酒（603198）研究报告：洞藏放量，乘势而上。行业：预计徽酒 2025 年规模约 500 亿，次高端增速最快。1）空间：徽酒主要靠价增驱动，安徽经济发展是核心，预计政府主导的新兴产业投资驱动经济保持较高速增长。区域白酒规模提升的关键在于消费升级，人均可支配收入是区域白酒主流价格带提升关键，每提升 1 万元对应白酒主流价格带提升约 100 元。安徽新一轮的消费升级有望将白酒主流价格带提升至 400 元以上，预计徽酒 2021-2025 年白酒吨价 CAGR 为 15%。考虑到安徽人口数量较稳定，白酒人均消费量长期呈下降趋势，预计安徽白酒规模从 2021 年 298 亿元提升至 2025 年 503 亿元，CAGR 为 14%，其中 300-800 元价格带收入规模从 2021 年 37.5 亿提升至 2025 年 101 亿，CAGR 为 28%。2）格局：复盘徽酒发展，每轮主流价格带提升均可能导致格局变化。格局变化的本质原因是消费升级，但并非产品提前卡位更高价格带即可实现份额的提升，产品迭代及适配的品牌定位、渠道模式、营销手法均是竞争的关键，而正确的战略及优秀的管理层、机制是胜出的前提。

迎驾贡酒：产品持续升级，渠道利润丰厚。2015 年后徽酒面临新一轮主流价格带提升，产品迭代窗口下迎驾贡推出洞藏系列成功升级，成功背后实质上是源于优秀且稳定的管理层、产品的正确定位、丰厚的渠道利润等竞争优势。