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铂科新材（300811）研究报告：全球软磁粉芯领军企业，需求景气助力高速成长。聚焦金属软磁粉芯，客户阵列优质，产能持续扩张。公司是全球金属软磁粉芯领军企业， 金属软磁粉芯营收占比超过 95%。客户&市场：下游市场主要集中于光伏逆变器、变频空 调及新能源汽车，主要客户包括华为、阳光电源、格力、美的、比亚迪等，产能扩张：截 至 2021 年底公司软磁粉芯产能达到 2.5 万吨，预计到 2022 年底软磁粉芯产能达到 3.5 万吨。根据产能规划预计 2023 年和 2024 年河源生产基地将再分别新增产能 8000 吨，到 2024 年底公司产能将达 5.1 万吨。

光伏逆变器装机持续放量，UPS 电源贡献长期增量空间，金属软磁粉芯市场持续增长。根 据测算 2021-2025 年全球金属软磁粉芯总需求有望从 17 万吨增长至 34.8 万吨，4 年 CAGR 为 19.6%。光伏：金属软磁粉芯市场最大增长极，考虑光伏逆变器新增装机、老化 替换装机、储能装机，预计 2021-2025 年全球光伏及储能逆变器金属软磁粉芯需求由 3.54 万吨增长至 15.67 万吨，4 年 CAGR 为 45%，光伏产业链有望成为金属软磁粉芯市场增长 最大动力。UPS 电源：根据华经产业研究院数据，2020 年 UPS 电源占金属软磁粉芯市场 36%需求，UPS 电源主要应用于计算机、数据中心、服务器等领域的电子电力系统，随着 AI 的可靠商业化应用到来，算力、数据、大模型成为产业发展共识，未来大数据中心、大 型服务器等硬件有望伴随 AI 产业发展实现大规模落地，进而带动 UPS 电源及软磁粉芯市 场进入下一轮快速增长。

客户绑定、产研一体、持续迭代铸就高壁垒。公司迄今已推出四代铁硅软磁粉芯产品，应 用场景覆盖光伏逆变器、UPS 电源、变频空调、高频电感等领域，同时产品损耗性能达到 国际领先水平，产品力优势显著。另一方面软磁粉芯电感主要应用于高频高功率的电子电 力系统，对可靠性要求高，并且根据不同应用场景及电路设计需要高度定制化。公司凭借 优质产品切入获取先发优势，依靠产研一体研发优势绑定客户参与产品迭代，持续深耕金 属软磁粉芯领域不断构筑高壁垒。