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天坛生物（600161）研究报告：拓浆王者，成长空间广阔。天坛生物前身为国家卫生部生物制品研究所，公司通过“两步走”的改制方案，成功纳入 中生股份旗下全部血液制品资产，置出自身疫苗业务，跃居成为国内血制品龙头。

中外对照，观行业发展之路。1）全球血液制品市场相对成熟，CSL、Baxter、Grifols、 Octapharma 等几家大型企业占据了全球 80%-85%的市场份额，呈现出典型的寡头垄断 局面；国内血液市场仍有较大成长空间，目前在营企业不足 30 家，行业集中度有望进一 步提升。2）我国人均供浆量显著低于欧美发达国家，由于我国单采浆站开拓要求较高， 且献浆规定较为严格，目前国内血浆量供应严重不足，存在较大缺口。十四五期间各省对 新批浆站的限制有所放松，未来随着浆站数量的增加以及单站采浆量的提升，我国采浆量 提升空间巨大。3）全球血制品消费以静丙和凝血因子为主，而我国免疫球蛋白的人均用 量仅为美国的 1/15，凝血酶亚类的人均用量仅为美国的 1/40，新冠疫情期间静丙在临床 治疗阶段发挥了重要作用，随着血制品厂家对静丙开发的重视度加强，以及临床医生认知 的提升，静丙临床应用有望进一步扩展，需求有望加速提升，接棒人血白蛋白，成为国内 血制品行业的核心品种。

资源禀赋+产出提升，助公司成长之势。血制品公司利润主要由投浆量、吨浆产出和成本 构成，其中采浆资源和吨浆产出为主要影响因素。公司目前拥有浆站 93 家，2021 年至今 公司累计新批浆站 34 家，远超其余血制品企业，新建浆站在未来五年内有望逐步落地运 营，加速采浆贡献。此外，公司近年来加强产品管线布局，重组人凝血因子Ⅷ、静注人免 疫球蛋白（ph4，10%）、人纤维蛋白原和人凝血酶原复合物等高毛利产品已提交上市注册 申请，皮下注射人免疫球蛋白、静注巨细胞病毒人免疫球蛋白（pH4）、注射用重组人凝血 因子Ⅶa 等产品临床进展顺利，随着在研产品逐步上市，公司的吨浆产出有望逐步提升。