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传媒行业研究报告：文化繁荣主线引领，产能触底释放可期。剧集行业否极泰来，板块估值底部回暖。根据对剧集行业内容、资金政策 及板块市值的复盘，我们认为目前针对剧集行业的监管已经趋稳，行业步 入减量提质、内容为王的健康发展轨道；同时，2022 年板块市值回落到近 10 年底部水平。随着疫情防控政策的优化为行业带来回暖信号，同时，政 策强调繁荣数字文化、丰富剧集题材、鼓励文化出海，剧集行业所处环境 边际回暖明显，2023 年板块估值有望从底部迎来新起点。

制作机构加速出清，预计行业持续集中。经历 2017 年以来的严格监管、 疫情冲击等不利因素后，行业步入理性阶段，2021-2023 年“甲种”持证 机构仅 41 家，对比 2010-2016 年均在 130 家以上，行业加速出清。同时， 剧集行业进入门槛较高，对投入成本、行业资源、内容把控的要求较强， 预计行业持续向头部集中。

疫情放开龙头产能释放，工业赋能精品创作。2022 年献礼剧的创作和播 出迎来高峰，部分积压未播的剧集有望在 2023 年消化库存，从而影视公 司能够确认收入、业绩回暖；另外随着疫情封控影响消退，新开机剧组有 望释放产能，带来内容供给端的持续提振。影视工业化的日渐成熟保证了 精品剧集的稳定创作，AIGC 新技术有望赋能剧集制作的多个环节，提升 内容生产效率，剧集公司业绩进一步释放可期。

观众热情不减，视频平台实现盈利。随着短视频软件流量红利见顶、长视 频内容刚需显现，观众的观剧需求有望稳定回升，精品头部剧集供不应求， 剧集市场未来空间仍然广阔。自 2021 年视频平台转换发展思路追求减量 提质以来，长视频巨头先后实现盈利、亏损收窄，今后将平台将持续聚焦 剧集内容质量，上游公司能够通过不同盈利模式实现差异化竞争。