中央空调行业专题报告:产品与技术分析,中流击水,国产崛起正当时.pdf
- 上传者:十一路
- 时间:2023/03/20
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中央空调行业专题报告:产品与技术分析,中流击水,国产崛起正当时。当下时点我们为何再次讨论中央空调:1)地产政策回暖:金融 16 条发布 以来,民营地产房企迎来纾困拐点,信贷、债券、股权融资三箭齐发,我 们预计 2023 年住宅竣工面积有望同比增长 15%。2)龙头扩产:美的格力 海尔纷纷加码中央空调布局,行业景气度高涨。3)目前市场从渠道端讨论 中央空调的研究较多,产品端和产业链的角度研究相对较少。
产业概览:始于美日,千亿市场,方兴未艾。全球维度看,1902-1980 水 机主导行业;1982 年多联机问世,日系三巨头大金、日立、东芝在 90 年 代末挺进中国市场;2000 至今央空技术精细化发展,麦克维尔推出离心机、 国产品牌迅速跟进,目前在多联机、单元机、模块机逐步实现国产替代。
多联机占中央空调比重显著提升,源于:1)家用领域:舒适+低能耗+低噪 音+美观,受益消费升级替代分体机,多联机家装零售+精装配套占比从 2019 年的 58.5%提升至 2022H1 的 61.6%,户式央空中多联机占比约八成。 我们经过测算发现央空的年均成本实际或低于分体式空调。2)商用领域: 相对水机节能更为显著(一次换热+部分负荷效率高+冷媒精准控制),安 装维护便捷,对水机的替代或是长期趋势。目前多联机短板在于制冷量偏 小+初始购置成本高于水机 20%。
多联机如何实现国产替代:1)错位竞争:外资占据高端市场,国产与日系 品牌定价有所区隔。2)渠道:扁平化管理+经销商返利+重视工程渠道的精 细化运营(以海信日立为例)。3)技术端:电控仍有差距;压缩机方面, 7HP 以下转子逐渐替代涡旋,国产品牌美芝、凌达、海立占据绝对优 势;7HP 以上领域涡旋压缩机优势明显,国产品牌份额不足 10%。美 芝、凌达、英华特加速追赶,目前差距持续缩小(早布局技术攻关+定价 策略+推动大匹数)。复盘转子压缩机过去 20 年的历史,国产品牌经历了 外资垄断(1994-1999 年)+技术攻关(2000-2008 年)+均价下行抢份额 (2009 年至今)的阶段,涡旋压缩机目前处于技术攻关阶段。涡旋压缩机 国产化将为商用多联机实现 11%的降本幅度。
离心水机替代螺杆水机,国产品牌弯道超车,原因在于:1)螺杆机技术 停滞。2)离心机组冷链向两头进一步延伸,挤压螺杆。3)节能:螺杆机 变频占比在 10%以内,离心机变频比率在 50%以上。以美的、海尔为代表 的国产品牌押注离心机实现弯道超车:1)加大投入+并购并购/合资吸收外 资技术:如美的与美国通用成立合资公司,收购意大利中央空调企业 Clivet。 2)磁悬浮离心机崛起,国内龙头先拔头筹。磁悬浮额离心机冷量范围大、 节能 30%、体积明显下降,目前占离心机比重约 20%,其难度壁垒在于磁 悬浮轴承技术和高速永磁电机技术。海尔磁悬浮在在摩擦性、节能性、噪 音、维护费用等指标上具有显著的技术优势,市占率近 60%。相对海外龙 头,我国水机有 5pct 以上的盈利提升空间,考虑到上游的集中度、规模效 应、压缩机的产品特征,对水机的产业链一体化无需苛求。
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