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海信家电（0921.HK）研究报告：积极布局汽零，中央空调仍具动能.pdf

  • 上传者：K********
  • 时间：2022/09/30
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海信家电（0921.HK）研究报告：积极布局汽零，中央空调仍具动能。“海信+日立+约克”形成的本土化渠道、优质技术和强品牌号召力组合， 收入增速持续超行业（根据艾肯制冷数据，17-21 年中央空调内销复合增速 11.5%，同期子公司海信日立收入复合增速为 23.1%）。家装零售领域，公 司日立品牌力突出，不断强化零售布局。精装配套领域，有望受益于精装房 渗透率及中央空调配套率提升。而工建领域则受益于新基建等产业政策支 撑，增长预期稳健。我们仍认为公司有望在中央空调赛道实现超行业增长。

传统家电业务发力外销谋发展

公司传统家电收入依然有韧性，但盈利能力有待恢复。我们认为公司内销坚 持产品升级战略，份额或较为稳定，海外市场，公司致力打造全球化家电企 业，全球化统一平台下生产、研发、采购等均持续发力，强化全球供应链融 合，短期虽有海外需求波动影响，但中长期出海战略的实施仍有望提升规模， 但家电主业仍面临盈利能力较弱挑战。

并表强化汽零标签，估值体系或重构

并购三电开拓新市场边界，为公司带来新增长曲线。2022 年全球汽车产量 有望回升，为三电收入恢复提供助力。且三电逐步聚焦新能源汽车热管理市 场，其受益于新能源车增长、热管理系统单车价值量提升等因素，成长天花 板或进一步打开。三电在细分电动压缩机等领域技术能力较强，产品力突出， 后续依靠海信家电与三电的资源整合、技术共享与协同等措施或逐步扭亏。
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