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悦安新材（688786）研究报告：产能释放大年，降本增效业绩可期。2022 年公司实现营业收入 4.28 亿元，同比增加 6.1%；实现归母净利 润 0.99 亿元，同比增加 11.4%；实现扣非归母净利润 0.86 亿元，同 比增加 10.01%。其中 2022 年 Q4 营业收入 0.84 亿元，同比减少 14.3%、 环比减少 25.1%；实现归母净利润 0.20 亿元，同比减少 14.6%、环比 减少 15.3%；实现扣非归母净利润 0.19 亿元，同比减少 6.8%、环比 减少 5%。

公司羰基铁粉及雾化合金粉产能或加速释放

公司羰基铁粉产能 5000 吨，据公开投资者问答，预计 2023-2025 年 每年将新投放 2000 吨产能，2022 年初雾化合金产能约 2000 吨，2022 年募投项目雾化合金产能 4000 吨（含粗粉 2000 吨）已陆续投产，预 计 2023 年将有效释放。

公司拟投入1亿元建设创新工艺年产3000吨羰基铁粉生产示范 线，降本空间可观。

公司经过多年的技术攻关，自主研发了以伴生矿料、回收料及氧化铁 皮等多种低成本含铁原料生产羰基铁粉的关键技术，具备了产业化条 件，并由全资子公司宁夏悦安负责承建，而宁夏宁东能源化工基地具 备项目所需的一氧化碳、氢气、水、电、气、汽等生产低成本要素及 其运输网络地域优势。据公司公告，项目建成后预计实现年产值 1.4 亿元，利税合计约 0.54 亿元，未来公司将根据示范线建设进度、市 场应用端发展情况，分步骤规划基于创新工艺的新增产能。

电子元器件高频化趋势下，超细金属粉体需求有望提升。

随着高频通信、大数据、物联网、新能源汽车不断推进，电子产品朝 着高频化、轻量化、精密化、个性化的方向发展，羰基铁粉等超细金 属粉体需求有望提升。特别是未来随着第三代半导体的普及，或加速 工作场景高频化（如车载及充电桩等），10 微米及以下的超细粉末有 望因功耗的优势，相对目前主流的 30-50 微米级粗粉或存在更高的市 场增速。