行动教育(605098)研究报告:焦企业管理培训,疫后复苏不缺席.pdf
- 上传者:知识控
- 时间:2023/03/14
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行动教育(605098)研究报告:焦企业管理培训,疫后复苏不缺席。核心观点:行动教育聚焦企业管理培训,依靠较好的口碑维持稳定的增长和较高 的 ROE。企业管理培训线下场景难被替代,疫情期间受压制,疫后复苏不缺席, 当前估值并未充分反应。 首次覆盖,给予“增持”评级。我们预计公司 22-24 年营收 4.74/7.00/7.85 亿元, 增速-15%/48%/12%,对应归母净利润 0.91/2.08/2.60 亿元,增速-47%/130%/25%, 对应 PE 47.3/20.6/16.5。行动教育在企业管理培训行业具有较好的口碑,未来两 年疫后复苏将显著,首次覆盖,给予“增持”评级。
聚焦企业管理培训,毛利率净利率随规模扩大持续上升。企业管理培训是行动教 育主要营收和净利润的贡献来源。作为一类特殊的知识付费模式,企业管理培训 价格敏感度低,毛利率较高。随着报班人数增长,班级容量增加,这类业务的人 效会继续提升。目前行动教育的企业管理培训业务 19 年之后毛利率都在 80%以上, 且该业务在行动教育整个营收中占比持续提升,21 年已占比 89%。我们判断这一 趋势仍将持续,未来有望进一步提升整体毛利率、净利率。
行业空间广、产品非标,行动教育保持依赖其定位和口碑,有望持续获得稳健增 长。企业管理培训市场千亿级,中国的企业管理培训模式可以主要分为高校教育 模式和社会培训模式两种并行渠道,两者并行不悖,行动教育是社会培训模式的 代表。知识付费由于其非标属性,口碑最为重要。行动教育有望通过品牌影响力、 “实效”的定位以及私域流量运营和变现方式稳健增长。
疫后复苏,企业管理培训不缺席。企业管理培训的参训核心动机是知识体系和同 学资源。疫情期间三年,知识体系亟待更新,线下交流场景亟待恢复,两大核心 动机助推疫情恢复后企业管理培训快速恢复,行动教育因此受益。
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