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精测电子（300567）研究报告：半导体量检测设备龙头，受益于国产替代加速。公司为国内领先的平板显示检测设备龙头，拓展半导体量/检测、新 能源设备领域，半导体设备成功供货长江存储、中芯国际等龙头客户。 面板行业下行周期，毛利端&研发费用端双向承压，2019年以来公司利润 端有所下滑：1）收入端：2021年营收 24.09亿元，2013-2021年 CAGR达 到 42%，稳健增长。2）利润端：2018 年归母净利润达 2.89 亿元，2019- 2022Q1-Q3 持续下滑。2018-2022Q1-Q3 销售净利率分别为 21.81%、 13.33%、10.38%、5.81%和 5.63%，整体呈下滑趋势。2022 年公司实现扣 非后归母净利润 1.05-1.25 亿元，同比-9.67%-7.54%。受益于半导体、新 能源业务放量，我们判断公司业绩有望重回快速增长。

半导体量/检测设备国产替代有望加速，公司相关产品将进入放量阶段

量/检测设备在半导体设备中价值量占比 11%，仅次于薄膜沉积、光 刻和刻蚀设备，我们预计 2022 和 2023 年中国大陆半导体量/检测设备市 场规模分别为 290 和 326 亿元。KLA 在量/检测设备领域一家独大，全球 市占率 50%以上，2022 年国产化率仍不足 3%，是前道国产化率最低的 环节之一。短期来看，美国制裁升级影响 KLA 业务开展，行业将迎来国 产替代最佳窗口期。从产品布局来看，公司量/检测设备全面覆盖光学和 电子束检测，是国内产品布局最为齐全的企业之一。从产业化进展来 看，公司膜厚量测已较为成熟，OCD&电子束设备具备国产稀缺性，并积 极布局明场缺陷检测&形貌量测领域。从订单表现来看，2021.12.1 至 2022.11.11 上海精测与同一客户销售合同累计达到 3.38 亿元，约是 2018- 2021 年营业收入之和的 2 倍，标志着公司正式进入重复订单放量阶段。 展望 2023 年，看好公司设备在下游客户加速导入，订单加速放量。

新显示技术将驱动主业稳步增长，新能源设备受益中创新航扩产浪潮

2022 年面板行业经历了史上最长的 15 个月跌价周期，面板行业已处 于底部。我们认为 OLED、Mini、Micro LED 等新技术路线以及由 Module、Cell 拓展至前段 Array 将是公司面板检测设备业务主要增长逻 辑，相关业务仍有望实现平稳增长。

作为二线锂电龙头，中创新航持续加大产能扩张力度，2025 年目标 产能 500GWh，约是 2022 年装机量的 25 倍。公司与中创新航签署《战略 合作伙伴协议》，将充分受益于其大规模扩产。公司聚焦中后道工序，其 中化成分容已批量出货，切叠一体机已获认证通过，同时布局锂电池视 觉检测系统、电芯装配线和激光模切机等新品。2021 年公司新能源设备 实现收入 0.52 亿元，2022Q3 末在手订单 4.23 亿元（含税），快速放量。 2022 年募投项目达产年收入 14.65 亿元，打开成长瓶颈。